11月20日，全聚德將在深交所掛牌上市。其掌門人姜俊賢日前接受采訪時(shí)說(shuō)的一句話很有意思：“不希望全聚德股價(jià)走勢(shì)像中石油一樣”，言外之意是不愿看到暴漲暴跌的景象。

    姜先生還真會(huì)選參照物，中石油是“亞洲最賺錢的公司”，而全聚德被坊間譽(yù)為“中華餐飲第一股”，可謂“般配”。不過(guò)，在筆者看來(lái)全聚德的股價(jià)卻有可能像中石油A股一樣被爆炒，背后的隱形推力是近兩年政府對(duì)“老字號(hào)”的過(guò)分推崇。

    老字號(hào)本身就具有品牌優(yōu)勢(shì)這一無(wú)形資產(chǎn)，但前些年由于體制等因素，不少老字號(hào)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)甚至關(guān)門大吉。譬如北京，5年前注冊(cè)的老字號(hào)有300多家，去年北京商務(wù)局調(diào)查顯示，仍在經(jīng)營(yíng)的只剩下了160來(lái)家，甚是可惜。也正基于此，今年以來(lái)，北京、上海、廣州等地政府都紛紛表示大力支持“老字號(hào)”。北京有關(guān)部門明確表示鼓勵(lì)有條件的老字號(hào)企業(yè)在境內(nèi)外上市，且可以品牌評(píng)估作價(jià)入股。有國(guó)企背景的全聚德自然要爭(zhēng)為上游了。

    行政推力做大本土餐飲業(yè)造成的情形之一是，內(nèi)地餐飲連鎖企業(yè)一時(shí)競(jìng)相掀起上市潮。目前味千拉面已在香港上市，而小肥羊、小尾羊、真功夫、秦媽、德莊火鍋等一連串企業(yè)也正雄心勃勃。在這種形勢(shì)下，“餐飲一哥”全聚德自然倍受寵愛(ài)。果不其然，全聚德新股申購(gòu)中簽率僅為0。0377%，超額申購(gòu)達(dá)2651倍，即1200多萬(wàn)元資金才能中上一簽。由此凍結(jié)的資金達(dá)9000億元。

    據(jù)全聚德提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2006年其餐飲銷售收入1。374億元中，商品銷售收入為1。244億元，而全聚德最近三年負(fù)債額逐年攀升，分別為2。56億、2。65億、4。03億，且短期借款占相當(dāng)份額。另一方面，全聚德擴(kuò)張步伐并不順暢，曾在深圳、汕頭、成都、杭州、南京五地遭遇五連敗，與此同時(shí)，盡管已收購(gòu)了仿膳、豐澤園等老字號(hào)開(kāi)展多元經(jīng)營(yíng)，但正是由于這種原因，其品牌特色逐漸褪去，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)顯現(xiàn)。這些都是全聚德潛在的不利因素。

    餐飲連鎖走異地?cái)U(kuò)張和并購(gòu)之路本身并沒(méi)有錯(cuò)。但是如今的情形卻是“百舸爭(zhēng)流”，表面看來(lái)行業(yè)發(fā)展勁頭十足，但競(jìng)爭(zhēng)力未必會(huì)增強(qiáng)。浸淫在老字號(hào)發(fā)展中的行政色彩濃烈的另一點(diǎn)表現(xiàn)是地方保護(hù)主義色彩較重，A企業(yè)想并購(gòu)B，孰不知B企業(yè)也早已對(duì)A垂涎欲滴，這個(gè)時(shí)候往往出現(xiàn)短兵相接，增加了雙方不必要的損耗。

    還有就是產(chǎn)權(quán)多元化一直是鏡花水月。盡管近幾年民企在參股甚至控股更多老字號(hào)企業(yè)，但壁壘仍不容忽視。去年9月商務(wù)部的調(diào)查顯示，全國(guó)1600多家中華老字號(hào)企業(yè)多數(shù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)，其中70%經(jīng)營(yíng)十分困難，20%勉強(qiáng)維持，所以提出要股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，但實(shí)際操作卻步履維艱，比如今年年初，上海百年老字號(hào)鼎豐股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜擱淺，便是明證之一。

    姜俊賢應(yīng)該還記得12年前叫板麥當(dāng)勞的鄭州餐飲品牌“紅高梁”，一時(shí)聲名雀起，但最后被其“滾雪球”的超級(jí)膨脹欲所害，曇花一現(xiàn)。12年后的今天，盡管以全聚德為首的眾餐飲企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和管理水平遠(yuǎn)超當(dāng)年，但面對(duì)擴(kuò)張壓力和現(xiàn)金流的緊張依然豪情萬(wàn)丈，不約而同盯著上市這一資本手段，這多少有些欠理性的色彩。中國(guó)餐飲市場(chǎng)離成熟──準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)──市場(chǎng)化運(yùn)作方面的成熟，仍有很長(zhǎng)的距離。（東方愚）

（ 來(lái)源：國(guó)際航空?qǐng)?bào)）