結構性減稅將成為2012年積極財政政策的重心。證監(jiān)會主席郭樹清多次表示，要努力推動資本市場的結構調整，顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重。市場發(fā)展、產品創(chuàng)新，需要制度建設和市場推動，這其中稅收是非常重要的變量。未來要大力發(fā)展債券市場，同樣需要稅收政策的鼎力支持。

　　減稅推動債券市場發(fā)展

　　對于債券投資的稅收政策，要分兩個維度來進行區(qū)分，一是按照券種來區(qū)分，二是通過投資者類型來區(qū)分。

　　從券種來看，明確享受免稅優(yōu)惠的是國債利息收入，不論持有債券的是機構投資者，還是個人投資者都可免稅；而對于金融債券，如果為個人投資者持有，則對利息收入免征所得稅，公募基金持有此類債券等同樣免征所得稅；對于其他品種，如企業(yè)債、公司債等，其利息收入均需繳納所得稅。

　　從投資者結構來看，個人投資者(和公募基金)對非免除之外的債券交納20%的利息稅率，對于銀行等機構投資者來說，利息收入一般作為投資收益，進入機構投資者的損益表，成為稅前利潤的一部分，進行必要的納稅調整后，再繳納企業(yè)所得稅(目前稅率一般為25%)。同時，由于國內尚未開征資本利得稅，對于個人投資者(和公募基金)進行債券交易所獲的資本利得免稅，但是對于銀行等機構投資者來說，同樣作為投資收益進入損益表，需繳納企業(yè)所得稅。此外，銀行等機構投資者債券投資所獲得的利息和資本利得收入，均需繳納營業(yè)稅。

　　以上稅率未考慮財政部、國稅總局對某類金融機構提供的稅收優(yōu)惠，如目前部分地區(qū)農信社等機構在所得稅、營業(yè)稅等方面可能享受稅收減免，其實際稅率可能相對低一些。

　　從債券定價來看，稅收因素對債券收益率有較大的影響。一般來說，以國債利率為基準利率，對于信用債券來說，其收益率應該在國債收益率之上加信用利差、流動性利差和稅收利差。以政策性金融債為例，由于具有政府隱性擔保，實際上其信用資質基本等同于國債，流動性也基本接近，其高于國債的利差更多反映的是稅收因素。

　　由于稅收對債券定價的明顯影響，在符合國家法律法規(guī)、產業(yè)和區(qū)域政策等前提下，針對某類債券或機構投資者推出相應的結構性免稅政策，有利于提升投資者的債券需求、降低發(fā)行人的融資成本、推動債券市場更快發(fā)展；也有利于提高資源配置效率，支持相應產業(yè)和地區(qū)的快速發(fā)展，推動國內經濟的結構化調整。

　　債券市場減稅方向

　　2008年下半年以來，為應對國際金融危機沖擊，國家出臺了一系列保增長、擴內需、調結構、惠民生的結構性減稅政策。債券市場作為國內企業(yè)直接融資的主要渠道之一，對企業(yè)籌集資金、促進經濟增長發(fā)揮了重要作用，是“金融服務實體經濟”的重要體現(xiàn)。未來，要大力發(fā)展債券市場，結構性減稅仍將發(fā)揮積極作用。

　　首先，對于中小企業(yè)債券的結構性減稅。支持中小企業(yè)融資是近年來中央關注的焦點和重點問題，如果能對中小企業(yè)發(fā)行債券實施一定的減稅政策，則將明顯提高此類債券的吸引力，使中小企業(yè)融資渠道更加順暢。