近兩日大宗商品在持續(xù)下跌之后出現(xiàn)強勁的技術(shù)性反彈。但業(yè)內(nèi)人士分析認為，主要原因是“五一”小長假臨近，前期獲利豐厚的空頭紛紛平倉規(guī)避風(fēng)險，實際上市場看空氛圍依然不減，熊市特征依然顯著……本期邀請經(jīng)易期貨總分析師高杰和安信期貨資深研究員趙菁菁進行探討。
警惕階段性反彈
主持人：大宗商品似乎將徹底告別輝煌的“黃金時代”：金銀連續(xù)暴跌，徹底動搖了大宗商品茍延殘喘的牛市根基。有業(yè)內(nèi)人士認為，如果后市原油、銅與鐵礦石等隨之暴跌，大宗商品整體破位下行，將有可能開啟本世紀(jì)繼2008年、2011年和2012年之后的大宗商品熊市第四浪。您是否這樣認為？
高杰：伴隨著債務(wù)危機在歐元區(qū)爆發(fā)且有擴散跡象，大宗商品震蕩下跌將是大概率事件。畢竟，超發(fā)貨幣除了提高資產(chǎn)的貨幣價格之外刺激不了實體經(jīng)濟。美聯(lián)儲在第二輪QE中就意識到了這一點，并在房地產(chǎn)市場得到了驗證。與此同時，國際主流資金亦意識到了實體經(jīng)濟復(fù)蘇遲緩。 并在2011年一季度末開始為退出做準(zhǔn)備。美元指數(shù)和多數(shù)商品價格就是在那一時刻分別見底和見頂。
但就短期而言，不排除大宗商品在國內(nèi)“五一”長假前后出現(xiàn)階段性反彈。前期跌幅過大的部分商品，如橡膠等甚至可能出現(xiàn)20%的反彈。對此，投資者應(yīng)給予高度警惕，并密切關(guān)注近期美聯(lián)儲的議息會議。
趙菁菁：首先需要肯定的是，金銀的暴跌和破位已然宣告了金銀熊市的確立，雖然暫時來看應(yīng)該是個小熊市，但畢竟是一個長達12年的牛市之后，所以其意義比較重大。也正是因為這個因素，對市場整體信心的打擊是比較沉重的。其次，如果放眼大宗商品市場，我認為工業(yè)品的新一輪跌勢也得到確認，畢竟面對貨幣收縮、美元上行趨勢以及經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)但緩的背景是一致的，不過農(nóng)產(chǎn)品相對而言壓力要小一些。
油價維穩(wěn)有因
主持人：原油作為大宗商品的龍頭，在這一波商品整體下跌中似乎“巋然不動”。未來如何看待原油走勢？頁巖氣革命對原油走勢有哪些影響？
高杰：頁巖氣革命仍是炒作題材，盡管形成產(chǎn)品之路還很漫長。原油期貨作為美國金融戰(zhàn)略的工具之一，其價格不會崩潰。個人傾向于2013年將維持在75-100美元區(qū)間。
趙菁菁：油價平穩(wěn)可以從兩個角度來解釋：首先，相對于2008年的大跌和之后的反彈，原油當(dāng)時跌幅過大，而后反彈則顯得乏力。其次，美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢相對理想，中國等新興經(jīng)濟體維持蓬勃增長態(tài)勢，對依舊是首要能源的原油構(gòu)成實質(zhì)性支撐，所以在這一輪大跌中，油價表現(xiàn)相對內(nèi)斂。
頁巖氣方面，如果成本、環(huán)保以及技術(shù)普及問題得到解決，可能是一種非常好的能源，邏輯上對原油價格構(gòu)成壓力。不過目前全球僅北美實現(xiàn)了應(yīng)用，前景和現(xiàn)實還是有很大差距。
融資銅擔(dān)憂不可取
主持人：從4月中旬以來，國內(nèi)銅價跌逾一成，市場人士擔(dān)憂，由于質(zhì)押在銀行的那部分銅需要追加保證金，使得一些貿(mào)易企業(yè)融資成本增加，資金鏈風(fēng)險增大，一旦斷裂風(fēng)險發(fā)生易傳導(dǎo)至銀行？
高杰：融資銅主要指以3個月遠期信用證方式進口銅，并在現(xiàn)貨市場出售以獲得3個月的資金使用期�；诖肆己玫牧鲃有�，通常不會質(zhì)押銀行。市場所擔(dān)心應(yīng)該是保稅庫的銅庫存。從中國一個月的消費量來看，它不構(gòu)成價格下行的主要壓力。銅價下行，金融屬性的因素多一些。
趙菁菁：融資銅的奧秘市場上早已知道，銅貿(mào)、銅加工的企業(yè)都有參與其中。確實，現(xiàn)在融資銅預(yù)期風(fēng)險在擴大，抵押和信用證相結(jié)合、循環(huán)抵押相當(dāng)于拉長融資限期。按照我們的預(yù)計，從涉及的銅庫存量看，可能有120萬噸銅涉及其中。量大、參與企業(yè)多、融資資金用途上再加杠桿，市場對此產(chǎn)生擔(dān)憂也是難免的。
貴金屬易逢高做空
主持人：白銀也是貴金屬之一，但其走勢常常與黃金發(fā)生偏離。例如，4月22日，滬金期價上漲0.85%，滬銀期價卻下跌0.53%，分化較為明顯。那么，白銀弱勢的原因主要是什么？
高杰：白銀屬于貴金屬，但它的商品屬性更多。即工業(yè)消費情況是影響其價格的主要因素。當(dāng)前實體經(jīng)濟狀況及預(yù)期加速了白銀的向下調(diào)整。黃金本身被視為貨幣，近期崩潰式的下跌極不正常。
趙菁菁：同樣是貴金屬，白銀投資特性更靈活，資金結(jié)構(gòu)里投機資金占比更多。從以往行情看，大漲大跌的特征都遠勝黃金。本來今年在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，白銀需求層面應(yīng)該是好于去年的，不過非常遺憾，貴金屬都遠遠脫離基本面，需求層面的支撐遠不及資金快速進出對價格刺激顯著。
此次金銀大跌信心層面是個根本問題，資金撤出跡象非常明顯，黃金因為有實貨需求傳言（少部分是事實）的帶動企穩(wěn)較快，甚至還有反彈，白銀畢竟是貴金屬中的“賤金屬”，這方面的托抬無可期待，所以下跌過程中尤其顯得疲弱。不過金銀比價現(xiàn)在拉到61.2附近，顯著高于年度和年移動均值55，如果比價有回歸，也許有短多的機會（不過中線偏空格局不改）。
主持人：據(jù)介紹，近期隨著金價下跌，國內(nèi)各大珠寶商場人氣明顯提升，許多商場稱其熱鬧程度堪比重大節(jié)日。二位怎么看待金價走勢？對投資者有何建議？
高杰：基于2009年以來全球主要經(jīng)濟體量化寬松，貨幣信用下降，逢低吸納策略被廣泛接受。近期實物黃金的銷量可證明，國內(nèi)居民不懼海外投行恐嚇，顯示了強大的吸納實力。
趙菁菁：如果單純從分析走勢，黃金熊市確立，如果從期貨投資的思路看，個人覺得應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)榉旮咦隹諡橹鳌＜~約黃金下方支撐1308美元/盎司，快速下跌后市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，1400美元/盎司以下以企穩(wěn)看待，超過則以反彈看待，短線壓力1433美元/盎司。
