近日，中國主要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行和中國保監(jiān)會(huì)）作出一系列監(jiān)管調(diào)整，包括允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，放松保險(xiǎn)公司在信貸市場(chǎng)的投資限制；提高QFII人民幣配額，加快QFII和RQFII審批的步伐。這些都是中國打算繼續(xù)進(jìn)行金融市場(chǎng)開放的強(qiáng)烈信號(hào)。
預(yù)計(jì)金融市場(chǎng)管制會(huì)繼續(xù)逐步放松，推動(dòng)境內(nèi)、境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)固定收益投資需求的增長(zhǎng)潛力。伴隨更加廣泛、更多層次的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步參與國內(nèi)債券市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)更為平衡的需求結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，使其更具競(jìng)爭(zhēng)性、更透明、更有效地將資本分配到經(jīng)濟(jì)各方面。
具體而言，銀行間債券市場(chǎng)投資者分布會(huì)有以下發(fā)展：
商業(yè)銀行：商業(yè)銀行仍將是銀行間債券市場(chǎng)的最大投資者。但是，隨著國內(nèi)利率變得更加市場(chǎng)化，傳統(tǒng)的凈息差（NIM）業(yè)務(wù)利潤(rùn)率將隨之減少。我們認(rèn)為商業(yè)銀行會(huì)通過擴(kuò)大財(cái)富管理服務(wù)/投資管理服務(wù)開拓更多收費(fèi)業(yè)務(wù)。假設(shè)銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)年均增長(zhǎng)為20%，那么到2016年年底，整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)將增至15.8萬億元人民幣規(guī)模。
戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的這種潛在轉(zhuǎn)變表明，商業(yè)銀行對(duì)中國國債（CGBs）和政策性銀行債券的投資很有可能會(huì)減少，根據(jù)德意志銀行的預(yù)測(cè)，在未來5年可能會(huì)降至全部市場(chǎng)份額的50%以下。相應(yīng)地，銀行對(duì)信貸市場(chǎng)的投資額則可能會(huì)是2012年（2012年商業(yè)銀行共計(jì)持有2.35萬億元人民幣信用債券）的3倍規(guī)模，這意味著未來四年商業(yè)銀行將吸收信用債券凈供應(yīng)量中的約40%。
基金管理公司：我們認(rèn)為中國國內(nèi)的基金管理行業(yè)會(huì)迅速發(fā)展，并逐步取代所謂的“影子銀行”市場(chǎng)和其他不正規(guī)的融資活動(dòng)。我們預(yù)測(cè)基金公司在銀行間債券市場(chǎng)的投資量將每年平均增長(zhǎng)25%，從2012年的2.3萬億元人民幣增長(zhǎng)到2016年的5.5萬億元人民幣。預(yù)計(jì)基金公司對(duì)信貸市場(chǎng)的資產(chǎn)配額將提高至它們投資組合總量的65%~70%，這將轉(zhuǎn)化為信貸市場(chǎng)凈供應(yīng)量的約20%。
保險(xiǎn)公司：在一系列放松保險(xiǎn)公司參與信用債券市場(chǎng)投資限制的政策舉措影響下，保險(xiǎn)公司將在國內(nèi)債券市場(chǎng)扮演越來越重要的角色。我們認(rèn)為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）的約2/3將為固定收益資產(chǎn)投資。假設(shè)60%的增量資產(chǎn)將被用于參與信貸市場(chǎng)投資，保險(xiǎn)公司對(duì)信貸市場(chǎng)的需求量將達(dá)到信用債券凈供應(yīng)的約23%。
其他長(zhǎng)期境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者：我們認(rèn)為國內(nèi)養(yǎng)老金和社�；饘⒊蔀殂y行間債券市場(chǎng)中更為活躍的參與者。假設(shè)養(yǎng)老金和社�；鸬馁Y產(chǎn)管理規(guī)模年增長(zhǎng)率為15%，預(yù)計(jì)到2016年將有約5千億元人民幣參與銀行間債券市場(chǎng)。
境外投資者：隨著資本項(xiàng)目在未來3至5年內(nèi)逐步開放，我們認(rèn)為QFII投資者將獲得另外200億美元的配額，而境外機(jī)構(gòu)投資者將每年有1500億-2000億元人民幣配額進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。這將使中國銀行間債券市場(chǎng)的開放程度從目前整個(gè)債券市場(chǎng)的1.5%提高至約6%。這代表著境外投資者在銀行間債券市場(chǎng)上的需求規(guī)模達(dá)到7000億元人民幣。預(yù)計(jì)其中約50%將投資于信貸市場(chǎng)。
