銀監(jiān)會近日下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》正在不斷發(fā)酵。由于對資金池業(yè)務(wù)的嚴(yán)控，造成與之相關(guān)的“通道業(yè)務(wù)”受到打擊。信托、券商、基金子公司等機構(gòu)在被關(guān)上一扇門的情況下，或開始謀求新開一扇窗。
新規(guī)影響不斷發(fā)酵
新規(guī)對銀行開展理財業(yè)務(wù)的最大影響，在于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的限額管理，即：控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點，均以理財產(chǎn)品余額的35％與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4％之間孰低者為上限。
資深信托人士劉擎認(rèn)為，監(jiān)管政策將使信托作為影子銀行主渠道并賺取超額利潤的制度紅利趨于減小，這與新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)人多次要求提高直接融資比例，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)的主張相呼應(yīng)。同時，一年以來的所謂“創(chuàng)新”已經(jīng)迅速抹平券商與信托的業(yè)務(wù)差距，幾乎信托能干的，券商都可以干，這導(dǎo)致社會總?cè)谫Y規(guī)模無法得到有效管控。新規(guī)的目的不僅在于管控通道業(yè)務(wù)風(fēng)險，更有利于總量控制。
普益財富分析師范杰說，新規(guī)的出臺的確對以騰挪銀行信貸資產(chǎn)的通道業(yè)務(wù)有很大影響，特別是近期規(guī)模飛速上漲的銀證合作、銀基合作。銀信合作也不可避免的受到影響。
一位券商資產(chǎn)管理公司市場總監(jiān)對記者表示，新規(guī)將投資標(biāo)的場外業(yè)務(wù)“一網(wǎng)打盡”，雖然并非銀行完全受限制不能做這些業(yè)務(wù)，但需占用銀行的規(guī)模和凈資本。這有可能壓縮銀行投資場外品種的量，搶奪場內(nèi)品種，從而造成理財產(chǎn)品收益率下降�！拔募l(fā)布第二天，相關(guān)產(chǎn)品收益率就已全面下跌�！�
房地產(chǎn)及地方融資平臺受限
需要指出，新規(guī)對銀行資金池產(chǎn)品的限制，必然會影響到當(dāng)下資金需求龐大的房地產(chǎn)與地方融資平臺。
國金證券宏觀分析師李治平預(yù)計，新規(guī)可能導(dǎo)致社會融資總量在二季度下降1500億－2000億元。這對基建融資形成一定壓力，地產(chǎn)融資也會受負(fù)面影響。
市場最直接擔(dān)憂的是即將到期的信托貸款能否展期。那些資金鏈即將斷裂的項目，原本借新還舊的通道被打壓，短期內(nèi)尋找接盤資金并不容易，違約事件很可能不斷暴露。
瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟師陶冬指出，地方融資平臺違約潮可能提早到來。此前由于流動性充裕、個人理財產(chǎn)品好銷，2010年發(fā)出的信托基金、委托債權(quán)可以以發(fā)新債償舊債的方式度過還債高峰。一旦高風(fēng)險理財產(chǎn)品受阻，年內(nèi)也許就會有一批項目資金鏈斷裂。
亦有機構(gòu)認(rèn)為，新規(guī)出臺意在規(guī)范及控制金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)及風(fēng)險，且鑒于金融政策執(zhí)行時存在一定彈性，對融資市場影響未必那么悲觀。
機構(gòu)或?qū)⑷孓D(zhuǎn)向資產(chǎn)證券化
從監(jiān)管思路看，新規(guī)的出臺是此前一系列監(jiān)管規(guī)定的延續(xù)。從規(guī)范信貸類銀信合作業(yè)務(wù)到融資類銀信合作業(yè)務(wù)再到非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)，可以預(yù)見在銀行利用理財產(chǎn)品騰挪信貸額度、變相放貸的思路沒有轉(zhuǎn)變的情況下，這類政策不會停止。
不過，有機構(gòu)認(rèn)為，從近年監(jiān)管部門與金融機構(gòu)的博弈來看，實際上存在“道高一尺、魔高一丈”的現(xiàn)象，金融機構(gòu)很可能轉(zhuǎn)而發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
信托業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新規(guī)下發(fā)，當(dāng)通道式影子銀行規(guī)模收窄后，信貸資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀槲磥磴y行信貸出表的重要出路。企業(yè)債、私募債需求會大幅增加，同時把“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”變成“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)空間巨大。
李治平也認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是正道，所有在債券市場公開交易的品種均被視為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。銀行或自己成立資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，或借道券商專項資產(chǎn)管理計劃將非標(biāo)資產(chǎn)證券化，是未來較好的變通方式。
不過，劉擎提醒，目前許多信托受益權(quán)產(chǎn)品在層層打包繼續(xù)證券化，這是值得警惕的風(fēng)險，它將使信托產(chǎn)品的風(fēng)險擴散而不是有效控制。同時，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要轉(zhuǎn)換形式就是私募債或者打包后的銀行間證券化產(chǎn)品，但目前這兩個市場割裂，債券標(biāo)準(zhǔn)、評級、流程不統(tǒng)一。不符合業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險較大的產(chǎn)品不斷增加。
在劉擎看來，金融機構(gòu)應(yīng)該做自己真正擅長的細(xì)分市場，而不是什么流行做什么，什么利潤大做什么。
