央行延續(xù)第二周實(shí)施正回購(gòu)回籠資金

　　繼上周暫停逆回購(gòu)并重啟正回購(gòu)操作后，本周央行在公開市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)這一操作思路。

　　中國(guó)人民銀行26日發(fā)布公告，以利率招標(biāo)方式實(shí)施了規(guī)模為50億元的28天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.75%，與上期持平。本期公開市場(chǎng)未實(shí)施逆回購(gòu)操作。

　　這是央行連續(xù)第二周實(shí)施正回購(gòu)操作，同時(shí)也是央行連續(xù)第二周暫停逆回購(gòu)操作。資料顯示，去年6月份以來(lái)，為向市場(chǎng)注入合理流動(dòng)性，央行停止了正回購(gòu)操作，并連續(xù)半年于公開市場(chǎng)實(shí)施逆回購(gòu)操作。不過(guò)自上周起，央行改變了這一調(diào)控模式，正回購(gòu)時(shí)隔半年“重出江湖”，上周公開市場(chǎng)回籠資金達(dá)到歷史新高9100億元。

　　對(duì)于連續(xù)正回購(gòu)，有銀行交易員表示，春節(jié)以來(lái)資金面的持續(xù)寬裕和可能增長(zhǎng)的外匯占款，均成為央行連續(xù)正回購(gòu)的重要因素。

　　上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)數(shù)據(jù)顯示，受上周資金回籠效果影響，盡管利率水平有所上漲，但總體看漲幅不大，其中隔夜拆借利率26日升至3.8%，較前一個(gè)交易日上升50個(gè)基點(diǎn)，銀行體系資金仍較為寬松。

　　盡管本周僅開展了50億元正回購(gòu)操作，但由于這是央行連續(xù)第二周進(jìn)行正回購(gòu)，而一度被視為貨幣調(diào)控主要工具的逆回購(gòu)被連續(xù)終止，表明央行公開市場(chǎng)操作正呈現(xiàn)出方向性變化，相比去年，貨幣調(diào)控呈現(xiàn)出穩(wěn)中趨松的趨勢(shì)。

　　“央行公開市場(chǎng)操作正向市場(chǎng)釋放出‘寬松資金面不可持續(xù)’的信號(hào)，央行更希望通過(guò)正、逆回購(gòu)的交替操作，促使市場(chǎng)資金利率維持在合理的水平。”北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授趙曉撰文指出。

　　有跡象表明，春節(jié)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)細(xì)微變化：與去年底相比，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐進(jìn)一步趨穩(wěn)，銀行間流動(dòng)性過(guò)度寬裕，同時(shí)物價(jià)上漲預(yù)期有所顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格反彈壓力凸顯。

　　經(jīng)濟(jì)面的這一變化相應(yīng)改變著央行貨幣調(diào)控的力度和節(jié)奏。中金公司的一份報(bào)告認(rèn)為，通脹步入上升通道，總需求的較強(qiáng)回升，流動(dòng)性的相對(duì)寬松，均降低了貨幣政策進(jìn)一步放松的可能，“當(dāng)前中國(guó)貨幣政策從中性偏松向中性轉(zhuǎn)變的可能性有所增加�！眻�(bào)告指出。

　　趙曉也認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策存在流動(dòng)性收緊的可能，不過(guò)貨幣政策面臨著通脹超預(yù)期上漲和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在等諸多壓力，與去年單純穩(wěn)增長(zhǎng)相比，當(dāng)前貨幣調(diào)控已進(jìn)入到維系多方平衡的“政策糾結(jié)期”。

　　“考慮到本周公開市場(chǎng)到期量為0，加上月末因素又使得流動(dòng)性壓力相對(duì)增加，估計(jì)資金利率前半周將繼續(xù)上行�！表樀罗r(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅指出，“正回購(gòu)操作的重啟，一定程度上也反映出央行希望市場(chǎng)資金利率不至于過(guò)低的意圖�！�

　　來(lái)自國(guó)泰君安債券研究團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)亦認(rèn)為，正回購(gòu)重啟的目的在于引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率向合理水平回歸，避免寬松流動(dòng)性預(yù)期對(duì)未來(lái)通脹回升帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日收盤，銀行間回購(gòu)利率全線上行。其中，隔夜、7天和14天回購(gòu)利率已分別行至2.407%、3.299%和3.360%的位置。

　　業(yè)界普遍判斷，近期公開市場(chǎng)將多以正回購(gòu)操作為主，資金利率亦更多傾向于上行趨勢(shì)。從長(zhǎng)期來(lái)看，這將促使利率中樞逐步向上回歸。

　　一位商行交易員告訴記者，“目前R007利率已到3.95%了，市場(chǎng)資金面相對(duì)較為緊張，早盤借入資金的難度較大�！�

　　顯然，在央行公開市場(chǎng)不新增投放資金的情況下，資金利率最低的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去。