部分前兩年發(fā)行的定增產(chǎn)品兌付大限陸續(xù)到來(lái)，而未有太大起色的股市使得這部分信托產(chǎn)品無(wú)可避免地遭遇巨額虧損，投資者面臨著延長(zhǎng)期限或巨虧離場(chǎng)的困境。據(jù)統(tǒng)計(jì)，直到今年一月，最新凈值為負(fù)的定增產(chǎn)品占總產(chǎn)品數(shù)量的四成。

　　在泛資管時(shí)代，信托公司積極管理型的類(lèi)基金信托產(chǎn)品，以“浮動(dòng)收益、不保本、不保息”為特點(diǎn)，其“上不封頂”的高收益承諾對(duì)私人銀行客戶來(lái)說(shuō)是巨大的誘惑。但2011~2012年間股市經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的熊市，導(dǎo)致去年到期的很多定增產(chǎn)品賬面都出現(xiàn)了巨額浮虧。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品時(shí)不能光看產(chǎn)品預(yù)期收益率，需提防市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　多款定增產(chǎn)品現(xiàn)巨虧

　　繼前期建信信托證大金牛一期定向增發(fā)信托產(chǎn)品爆出巨虧50%以后，近日不少到期兌付的定增信托浮虧巨大的消息也不斷傳出。近日，有媒體報(bào)道稱，平安信托于2010年11月8日發(fā)行的“創(chuàng)富一期集合資金信托計(jì)劃”賬面浮虧近30%。據(jù)了解，該信托計(jì)劃在去年5月期滿日發(fā)布公告稱，“因信托財(cái)產(chǎn)未能全部變現(xiàn)”，決定將該計(jì)劃延期不超過(guò)六個(gè)月。

　　一位信托公司人士指出，平安當(dāng)時(shí)延期了六個(gè)月，是希望未來(lái)環(huán)境轉(zhuǎn)好，其持有的股票可以有機(jī)會(huì)以高一些的價(jià)格出售。但去年下半年以來(lái)，股市“跌跌不休”的表現(xiàn)使得這款信托到期仍難扭虧為盈。

　　在推廣這類(lèi)信托產(chǎn)品時(shí)，發(fā)行方往往根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)承諾超高收益。比如，在平安的創(chuàng)富系列信托計(jì)劃推介說(shuō)明中，指出其過(guò)往豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)“交通銀行，退出時(shí)賬面收益率高達(dá)468%；中國(guó)特鋼，退出時(shí)賬面收益率高達(dá)63%”。

　　但是，由于去年市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌，除平安信托之外，建信信托、外貿(mào)信托等其他曾發(fā)行定向增發(fā)類(lèi)的信托不僅未能實(shí)現(xiàn)“掘金”承諾，還遭遇了巨虧困境。比如，除建信信托的“證大一期”之外，中誠(chéng)信托發(fā)行的“證大金兔1號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”也被曝出浮虧29%。

　　截至記者截稿時(shí)，平安信托承認(rèn)其定向增發(fā)產(chǎn)品存在浮虧，但并未透露具體細(xì)節(jié)。

　　定增產(chǎn)品流動(dòng)性較弱

　　在2010~2011年間，掘金定向增發(fā)曾一度成為私募基金青睞的投資理財(cái)方式。而通過(guò)信托公司成立項(xiàng)目來(lái)募集資金，是私募基金掘金定增的一種主要方式。

　　目前規(guī)定，定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓。由于定增股票有1~2年的鎖定期，定增類(lèi)的信托產(chǎn)品通常設(shè)置了1年以上的封閉期限。

　　2010~2011年間是信托公司發(fā)行定向增發(fā)信托的高峰期。

　　由于定向增發(fā)具有的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，信托公司在推介定增類(lèi)的信托產(chǎn)品時(shí)以“折價(jià)率+股價(jià)漲幅”來(lái)承諾超高回報(bào)率，使得這類(lèi)產(chǎn)品廣受私人銀行高凈值客戶的追捧。

　　但是，去年有超過(guò)七成的上市公司股價(jià)跌破定增價(jià)，致使部分信托產(chǎn)品無(wú)可避免地遭遇巨額虧損。直到今年一月，最新凈值為負(fù)的定增產(chǎn)品占總產(chǎn)品數(shù)量的四成。

　　分析人士指出，定向增發(fā)項(xiàng)目受到經(jīng)濟(jì)基本面的影響，由于定增產(chǎn)品有一年的鎖定期，流動(dòng)性較弱。若一年后大盤(pán)估值重心下移過(guò)大，將給解禁股帶來(lái)較大的下行壓力，可能產(chǎn)生虧損。因此，定增產(chǎn)品若進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)不對(duì)則可能面臨嚴(yán)重虧損。

　　上述分析人士建議，投資者應(yīng)避免在市場(chǎng)高估值的情況下參與定增類(lèi)產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)說(shuō)法

　　定增產(chǎn)品并非“固定收益”

　　一位信托公司華南地區(qū)的負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，與固定收益類(lèi)信托不同，定增信托產(chǎn)品具有基金的性質(zhì)，等于是用定向增發(fā)的方式介入股票市場(chǎng)，因此其收益表現(xiàn)取決于股票市場(chǎng)。如果像2006~2007年牛市時(shí)以低成本買(mǎi)入，這類(lèi)信托確實(shí)可以實(shí)現(xiàn)很高的收益。但熊市時(shí)買(mǎi)入，這類(lèi)產(chǎn)品不可提前套現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)則無(wú)可避免。

　　他指出，很多定向增發(fā)信托在宣傳時(shí)都根據(jù)以往的業(yè)績(jī)推算，給出很高的預(yù)期收益率來(lái)吸引投資者，甚至營(yíng)造一種“固定收益”的錯(cuò)覺(jué)。但實(shí)際上，這類(lèi)產(chǎn)品主要取決于股市的表現(xiàn)，對(duì)購(gòu)買(mǎi)信托的投資者和信托經(jīng)理的判斷能力都有很高的要求。若投資者對(duì)未來(lái)一年投資市場(chǎng)的看法，樂(lè)觀的話可選擇介入此類(lèi)產(chǎn)品。

　　此外，定增類(lèi)信托的收益也取決于信托公司的管理能力和選股能力，風(fēng)控措施做得好可以降低整個(gè)信托的收益風(fēng)險(xiǎn)。