發(fā)行只數(shù)增長近五倍、募集資金增長175%，而且這兩個指標(biāo)較以往平均增速分別高出247個百分點(diǎn)和60個百分點(diǎn)。2012年小微企業(yè)債擴(kuò)容的局面用“井噴”來形容似乎一點(diǎn)都不為過。令人欣喜的是，這一加速增長勢頭仍在延續(xù)。
事實(shí)上，小微企業(yè)近年來通過債市融資的門檻得到有效降低，規(guī)模有了快速增長，更為重要的是融資成本也下降不少。不過，小微債市場仍存在信用擔(dān)保與風(fēng)險緩釋機(jī)制不夠健全、小微債交易價格信號缺失等問題，市場各方應(yīng)予關(guān)注。
小微債融資規(guī)�？焖僭鲩L
在債市整體大擴(kuò)容、配套政策支持的大背景下，小微企業(yè)債券融資規(guī)�？焖僭鲩L。有統(tǒng)計顯示，2012年，債券市場共發(fā)行小微企業(yè)債券（包括小微企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的集合企業(yè)債、集合票據(jù)、中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)和在交易所市場發(fā)行的中小企業(yè)私募債）148只，發(fā)行量為221.29億元，兩者分別同比增長492%和175%。
今年一季度，小微債繼續(xù)保持加速增長勢頭。統(tǒng)計顯示，截至3月13日，小微債已發(fā)行44只，發(fā)行量累計達(dá)100.58億元，較上年同期分別增長7.8倍和6倍。
從債券種類看，今年前3個月，中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)發(fā)行32.53億元，占小微債今年已發(fā)行量的32.34%；中小企業(yè)私募債發(fā)行31.08億元，占比30.90%；集合票據(jù)發(fā)行1.97億元，占比1.96%；發(fā)改委推出的小微企業(yè)扶持債也首次發(fā)行，發(fā)行35億元，占比34.80%。
事實(shí)上，自2007年11月14日首只小微債在銀行間債券市場發(fā)行以來，小微債始終保持快速增長的態(tài)勢。統(tǒng)計顯示，截至3月13日，小微債已累計發(fā)行245只，發(fā)行量485.53億元，發(fā)行主體由24家擴(kuò)大至目前的600余家。小微債發(fā)行量占當(dāng)年發(fā)行量的百分比已經(jīng)從2007年的0.03%提高到了0.77%。
在發(fā)行規(guī)�？焖偬嵘耐瑫r，小微債的融資成本相對較低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年小微集合債平均發(fā)行利率為6.46%，相當(dāng)于3至5年期貸款基準(zhǔn)利率上浮1%，其中60只集合債發(fā)行利率低于同期貸款基準(zhǔn)利率，最低發(fā)行利率低于同期基準(zhǔn)利率130個基點(diǎn)。
信用擔(dān)保機(jī)制有待改進(jìn)
在市場規(guī)�？焖贁U(kuò)張的同時，小微債市場的發(fā)展還面臨不少問題和困難，主要體現(xiàn)在兩大方面：
一方面，小微債信用擔(dān)保與風(fēng)險緩釋機(jī)制不足，導(dǎo)致其發(fā)行利率偏高。2012年以來，連續(xù)發(fā)生兩例小微集合債因個別發(fā)債主體到期無法兌付由其擔(dān)保公司代償?shù)娘L(fēng)險事件，暴露出當(dāng)前小微債信用風(fēng)險仍相對較高、信用擔(dān)保和風(fēng)險緩釋機(jī)制有待完善等問題。
“從提供增信的主體看，由四大資產(chǎn)管理公司或中債信用增進(jìn)有限公司提供擔(dān)�；蛟鲂诺膫l(fā)行利率較低，其他由地方擔(dān)保公司增信的債券發(fā)行利率仍比較高�！苯邮鼙緢笥浾卟稍L的市場人士表示，如2012年6月中旬發(fā)行的兩只相同期限的中小企業(yè)集合債券，主體信用評級較低的經(jīng)長城管理公司擔(dān)保后債項評級為AAA，發(fā)行利率為5.5%，而主體信用評級較高的經(jīng)重慶市三峽擔(dān)保集團(tuán)有限公司擔(dān)保后債項評級僅為AA+，發(fā)行利率6.66%，融資利率相差116個基點(diǎn)，但受準(zhǔn)入門檻高、擔(dān)保費(fèi)用昂貴等因素限制，大型擔(dān)保公司擔(dān)保增信業(yè)務(wù)能夠覆蓋的小微發(fā)債主體有限。
另一方面，小微債價格信號缺失。一是交易所市場發(fā)行的私募小微債價格不透明。目前，在交易所發(fā)行的中小企業(yè)私募債券由于在制度上規(guī)避了發(fā)行人披露財務(wù)信息和進(jìn)行信用評級的要求，導(dǎo)致投資人對債券定價信息缺乏了解，加劇因信息不透明導(dǎo)致的融資成本上升。2012年，在交易所發(fā)行的中小企業(yè)私募債平均發(fā)行利率高出同期貸款利率約279個基點(diǎn)。二是二級市場缺少有效報價。銀行間債券市場做市商所報出的小微集合債的雙邊報價點(diǎn)十分稀缺，2012年僅有三只小微集合債曾經(jīng)出現(xiàn)過做市商報價。
加快小微債相關(guān)金融創(chuàng)新
面對小微債市場存在的問題，有不少專家給出了很多針對性建議。
首先，發(fā)展多層次擔(dān)保體系。一是建議各級政府牽頭設(shè)立小微企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。二是引導(dǎo)擔(dān)保公司業(yè)務(wù)向小微企業(yè)傾斜。建議給予小微業(yè)務(wù)開展較多的擔(dān)保增信機(jī)構(gòu)適度稅費(fèi)減免或出臺其他差異性監(jiān)管政策，提高擔(dān)保公司幫助小微企業(yè)融資的積極性。
其次，鼓勵與小微債相關(guān)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。國內(nèi)首只明確投資于小微債的純債券基金于2012年10月15日正式發(fā)行，由于該基金收益率高于普通的債券基金產(chǎn)品，受到了投資人的青睞。專家建議監(jiān)管層鼓勵金融機(jī)構(gòu)推出更多投資于小微債的基金、信托以及理財產(chǎn)品，以滿足不同風(fēng)險偏好型投資者的需求。同時提高對小微企業(yè)倒債的容忍度，加強(qiáng)基金、信托及理財產(chǎn)品的內(nèi)部定價管理，通過加強(qiáng)內(nèi)部信用風(fēng)險管理來防范小微債的信用風(fēng)險。
再次，定期披露小微企業(yè)專項金融債所籌資金的貸款投向。建議商業(yè)銀行定期披露小微企業(yè)專項金融債募集資金的貸款投向，即公布每只債券所對應(yīng)的貸款小微企業(yè)名單，以方便社會共同監(jiān)督貸款確實(shí)用于支持小微企業(yè)。
