面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)疲弱不振，各國(guó)央行紛紛采取應(yīng)對(duì)措施。繼歐洲央行決定無(wú)限量購(gòu)買債券之后，美國(guó)也終于在上周宣布第三輪量化寬松計(jì)劃，主要內(nèi)容包括延長(zhǎng)低息政策以及購(gòu)買更多資產(chǎn)等。
美聯(lián)儲(chǔ)在上周議息會(huì)議之后的聲明中表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖在過去數(shù)月溫和擴(kuò)張，但就業(yè)增長(zhǎng)緩慢，失業(yè)率依然居高不下。因此，如果不推出額外刺激措施，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐恐無(wú)法支持就業(yè)市場(chǎng)獲得改善。
美聯(lián)儲(chǔ)決定，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍維持在0至0.25%，利率指引期則從之前的2014年底延長(zhǎng)至2015年中。此外，當(dāng)局將以每月400億美元的速度額外購(gòu)買機(jī)構(gòu)按揭擔(dān)保證券，以期能降低長(zhǎng)期利率，并為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供更多支持。并且，美聯(lián)儲(chǔ)并未就這項(xiàng)資產(chǎn)購(gòu)買行動(dòng)設(shè)置時(shí)間表，而是會(huì)將行動(dòng)持續(xù)至就業(yè)市場(chǎng)改善后才告段落，至于購(gòu)買的規(guī)模和資產(chǎn)組合亦可調(diào)整變化。
摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，這種“開放性”的安排意味著，新一輪的量化寬松措施將相當(dāng)利好股市。過去兩輪量化寬松措施的問題在于，每當(dāng)量化寬松接近尾聲時(shí)，投資者的冒險(xiǎn)意愿就會(huì)萎縮，令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)備受打擊。
這次的情況或有所不同，既然當(dāng)局并未設(shè)置具體的期限，而是會(huì)等到就業(yè)市場(chǎng)顯著改善之后才停止行動(dòng)，那么屆時(shí)應(yīng)不會(huì)對(duì)股市構(gòu)成負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)顯然希望措施能支持資產(chǎn)進(jìn)一步升值，相應(yīng)創(chuàng)造的財(cái)富效應(yīng)則可支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)更加持久。
面對(duì)環(huán)球宏觀經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，全球央行都不約而同采取行動(dòng)，推出各種刺激措施。在大西洋另一側(cè)，歐洲央行也于最近推出名為“直接貨幣交易”的買債措施。
歐洲央行的這項(xiàng)無(wú)限量、完全沖銷式買債行動(dòng)，主要目標(biāo)是1至3年期的短期債券。所謂無(wú)限量，即央行不會(huì)事先設(shè)定購(gòu)債規(guī)模，完全沖銷則是指央行在購(gòu)入中央或地方政府債券的同時(shí)，亦會(huì)出售同樣金額的債券，以維持貨幣供應(yīng)總量不變。因此，此項(xiàng)行動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)的做法有所不同，并不屬于量化寬松的范疇。
“直接貨幣交易”行動(dòng)對(duì)目標(biāo)歐元區(qū)國(guó)家設(shè)置了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，這些國(guó)家必須承諾實(shí)施經(jīng)濟(jì)調(diào)控計(jì)劃，并能夠重新參與初級(jí)債券市場(chǎng)。因此，我們認(rèn)為買債行動(dòng)被實(shí)際使用的機(jī)會(huì)可能并不會(huì)很多。目前而言，只有愛爾蘭符合歐洲央行所提出的兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。葡萄牙或有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)對(duì)象，該國(guó)已就緊縮財(cái)政制定了計(jì)劃，但尚未能夠重新開始發(fā)行新債。
展望未來(lái)，歐洲央行的無(wú)限量買債行動(dòng)在中長(zhǎng)期將有助降低歐元所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但由于對(duì)目標(biāo)國(guó)家設(shè)置嚴(yán)格條件，措施的具體實(shí)施在短期內(nèi)仍可能面臨變數(shù)。比如，買債目標(biāo)國(guó)家遵守央行條件將由何方監(jiān)督，以及如果未來(lái)這些國(guó)家無(wú)法達(dá)到經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，歐洲央行將會(huì)停止買債行動(dòng)，還是開始出售所持債券。 （作者系摩根資產(chǎn)管理執(zhí)行董事）
