債券市場(chǎng)違約事件的警鐘再一次敲響。根據(jù)最新報(bào)道，無(wú)錫尚德3月20日開(kāi)始實(shí)施破產(chǎn)重整。在美國(guó)紐交所上市的尚德電力18日曾宣布，公司已經(jīng)收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉(zhuǎn)債，仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。值得注意的是，除了到期的海外可轉(zhuǎn)債，尚德電力在當(dāng)時(shí)的聲明中確認(rèn)，已經(jīng)對(duì)包括國(guó)際金融公司和其他多家中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行在內(nèi)的信貸違約。

　　作為尚德電力在中國(guó)的主營(yíng)分支機(jī)構(gòu)，無(wú)錫尚德破產(chǎn)的消息多少令業(yè)界震驚。因?yàn)椴痪们�，尚德電力表示，債券持有人仍在與尚德協(xié)商債務(wù)重組方案，公司還沒(méi)有收到其余債券持有人對(duì)公司采取法律或其他任何行動(dòng)的通知，尚德電力會(huì)繼續(xù)與債券持有人和其他債權(quán)人協(xié)商，希望達(dá)成一個(gè)各方認(rèn)可的債務(wù)重組方案。但業(yè)內(nèi)研究人士普遍認(rèn)為，公開(kāi)資料顯示，截至今年3月份，該公司的負(fù)債總額達(dá)35.82億美元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)81%。在一些業(yè)界人士看來(lái)，按照尚德目前的資金情況，根本沒(méi)有辦法支付這筆債務(wù)，尚德電力處于破產(chǎn)邊緣。由此，尚德電力成為中國(guó)大陸首家出現(xiàn)公司債務(wù)違約的企業(yè)。而由于壞消息不斷，截至本月20日，尚德電力的盤(pán)前價(jià)跌至0.35美元。從這個(gè)意義上而言，尚德早已經(jīng)實(shí)際破產(chǎn)了。有多家機(jī)構(gòu)給予尚德“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)下調(diào)為0美元。

　　一位研究人士表示，此前發(fā)生的幾個(gè)債券市場(chǎng)違約案例，最終都是由當(dāng)?shù)卣�府“兜底”�?lái)解決。但這一次，尚德公司所在地的江蘇無(wú)錫市政府不再為其“兜底”。無(wú)錫尚德破產(chǎn)，意味著以華爾街投行為首的海外投資者可能面臨巨額損失。資料顯示，截至去年底，5家華爾街的資產(chǎn)管理公司和對(duì)沖基金共持有尚德全部可轉(zhuǎn)債的32%。

　　“雖然尚德可轉(zhuǎn)債違約事件看似和國(guó)內(nèi)投資者無(wú)關(guān)，近期債券市場(chǎng)也處于暖意洋洋的祥和氣氛中，但曾經(jīng)廣受爭(zhēng)議的‘11超日債’首期債券如期兌付，并不意味著該事件給市場(chǎng)帶來(lái)的陣痛已經(jīng)結(jié)束�！币晃唤邮鼙緢�(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。數(shù)據(jù)顯示，自2月1日“11超日債”召開(kāi)2013年第一次債券持有人會(huì)議后至今，其債券價(jià)格已累計(jì)下跌了30.25%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著超日太陽(yáng)2012年年報(bào)數(shù)據(jù)披露，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn)，其債券價(jià)格有可能繼續(xù)下跌。

　　相關(guān)信息顯示，受超日太陽(yáng)重組題材影響，此前有機(jī)構(gòu)投資者大舉進(jìn)出“11超日債”以豪賭政府救助機(jī)會(huì)。很顯然，山東海龍、江西賽維和新中基等事件，最終都在利益相關(guān)各方的努力下成功化解。一再出現(xiàn)的政府“兜底”，在使債券違約風(fēng)險(xiǎn)僅僅成為“傳說(shuō)”的同時(shí)，也令投資者逐漸習(xí)慣了“狼來(lái)了”式的警情。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，盡管遠(yuǎn)在美國(guó)上市，盡管尚德電力在中國(guó)大陸企業(yè)中并不是第一家債券到期無(wú)力償還的企業(yè)，但近幾個(gè)月“高燒”不退的“尚德事件”，以及公司債券實(shí)質(zhì)性違約的發(fā)生，無(wú)疑再一次打破了國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)“零違約”的神話，也再度為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展敲響了警鐘。

　　“中國(guó)地方政府融資平臺(tái)債券的上漲勢(shì)頭有可能遭遇逆轉(zhuǎn)，特別是債務(wù)償付拖欠發(fā)生之后，這種風(fēng)險(xiǎn)更可能出現(xiàn)。”穆迪分析師郭書(shū)岑在近日的一封電子郵件中表示。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在近日曾公開(kāi)表示，有大約20%的地方政府融資平臺(tái)貸款是容易出風(fēng)險(xiǎn)的，這些項(xiàng)目可能本身沒(méi)有收入來(lái)源，要靠地方財(cái)政運(yùn)用未來(lái)的其他收入綜合進(jìn)行償還。

　　華泰證券分析師郭春燕認(rèn)為，城投債的規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诮衲陮⑹谴_定性事件，預(yù)計(jì)今年城投債的凈融資規(guī)模將達(dá)7000億元至10000億元，同比增長(zhǎng)12%至30%�！半m然風(fēng)險(xiǎn)累積已經(jīng)較大，但是考慮到投資項(xiàng)目的剛性和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的慣性，城投債的發(fā)展規(guī)模在今年還將擴(kuò)大�！�

　　在今年債券市場(chǎng)發(fā)展注定提速的背景下，在債券違約事件發(fā)生難以避免的情況下，管理層未雨綢繆抓緊針對(duì)違約事件的制度建設(shè)，建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，防范未來(lái)可能出現(xiàn)的債券違約，對(duì)債券市場(chǎng)未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。

　　事實(shí)上，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織在內(nèi)的市場(chǎng)參與各方，都愈加看重對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的提示和引導(dǎo)。為整治信息披露“頑疾”，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)日前宣布對(duì)包括新中基、中國(guó)金茂、石河子國(guó)資集團(tuán)、南京公用控股集團(tuán)和北大荒股份等5家發(fā)行人，主承銷(xiāo)商建設(shè)銀行以及國(guó)富浩華、信永中和等兩家會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了自律處分。

　　多位業(yè)內(nèi)專家表示，隨著金融脫媒化、利率市場(chǎng)化及社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化進(jìn)一步加劇，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)大變遷、直接融資大發(fā)展等金融生態(tài)變革正在債券市場(chǎng)上充分展現(xiàn)。盡管信用債市場(chǎng)未來(lái)整體違約風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步凸顯，但從債券市場(chǎng)自身發(fā)展、繼續(xù)大力推動(dòng)直接融資的角度來(lái)看，仍然不能因噎廢食。管理層應(yīng)該進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)化約束機(jī)制，建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制，建立投資保護(hù)機(jī)制，要求有合理、合規(guī)、合法的處分制度，對(duì)市場(chǎng)違規(guī)成員給予必要的懲罰，約束其行為規(guī)范。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)一、二級(jí)市場(chǎng)的有效管理與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，完善違約救濟(jì)制度，建立健全風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖機(jī)制，推出更加多元的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)合理配置，保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)金融穩(wěn)定與安全。