本月以來，全球金融市場(chǎng)開始新一輪震蕩，顯示市場(chǎng)對(duì)脆弱的全球經(jīng)濟(jì)表示擔(dān)憂。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IM F)2012《世界經(jīng)濟(jì)展望》春季報(bào)告指出，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)狀況較2011年第四季度有所改善，但復(fù)蘇乏力，未來還將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。似乎最壞的階段已經(jīng)過去，但世界經(jīng)濟(jì)并未真正擺脫風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)，局面依舊極為脆弱。

　　近期，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多弱于預(yù)期，表明美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩的風(fēng)險(xiǎn)正進(jìn)一步加大，前期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的兩大因素正在減緩或消失。一是經(jīng)濟(jì)增速提振的商業(yè)庫(kù)存增長(zhǎng)將開始逐漸消失；二是消費(fèi)開支的增長(zhǎng)已經(jīng)超過收入的增長(zhǎng)，意味著美國(guó)消費(fèi)者正在通過儲(chǔ)蓄借貸來增加消費(fèi)開支。更重要的是，美國(guó)“財(cái)政懸崖”的負(fù)面沖擊將開始顯露，由于金融危機(jī)期間的許多財(cái)政刺激計(jì)劃將在2012年陸續(xù)退出，這將進(jìn)一步加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　而歐洲更是坐上了“火藥桶”。隨著近期西班牙債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升、歐元區(qū)多國(guó)政局不確定性加大，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)已成定局，衰退可能加劇。特別是法國(guó)、希臘大選結(jié)果令歐洲國(guó)家在未來的債務(wù)問題應(yīng)對(duì)中充滿變數(shù)，這也意味著以“財(cái)政緊縮”為主的危機(jī)化解模式面臨轉(zhuǎn)向。由于擔(dān)心歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)衰退可能通過金融系統(tǒng)和貿(mào)易渠道對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程造成威脅，近日股市、歐元、石油、黃金出現(xiàn)暴跌，美元、美債上漲，資金重回避險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　事實(shí)上，在無法有效消化主權(quán)債務(wù)的前提下，等待發(fā)達(dá)國(guó)家的將是曠日持久的債務(wù)重壓。2012年全球主要經(jīng)濟(jì)體要背負(fù)高達(dá)7.6萬億美元的沉重債務(wù)，其中G 7國(guó)家今年到期的主權(quán)債務(wù)總額約7.3萬億美元，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟(jì)體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，投資者在出借資金時(shí)可能會(huì)要求更高的回報(bào)率，這意味著多數(shù)債務(wù)國(guó)將面臨借貸成本上升的窘境。

　　無法避免的是，2012年主權(quán)債務(wù)的“堰塞湖效應(yīng)”還將嚴(yán)重困擾全球金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)�？梢灶A(yù)期，發(fā)達(dá)國(guó)家將通過擴(kuò)展央行的資產(chǎn)負(fù)債表來化解危機(jī)，開啟一條模糊貨幣政策與財(cái)政政策邊界的道路，全球可能進(jìn)入再度聯(lián)合寬松時(shí)代。

　　然而，超低利率水平延續(xù)時(shí)間過長(zhǎng)，可能延誤發(fā)達(dá)國(guó)家本應(yīng)采取的結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，很可能讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本已放緩的新興經(jīng)濟(jì)體承受更大的負(fù)外部性。同時(shí)，美歐經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性通過全球金融市場(chǎng)的同步化，傳導(dǎo)至新興市場(chǎng)國(guó)家，國(guó)際資本也可能從新興經(jīng)濟(jì)體回流到發(fā)達(dá)國(guó)家，造成新興市場(chǎng)匯率大幅波動(dòng)。資本短期內(nèi)流入或流出的劇烈變化會(huì)加大一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的管理難度，增大金融系統(tǒng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而進(jìn)入新的風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)。

　　事實(shí)已經(jīng)數(shù)次證明，用財(cái)政赤字和通貨膨脹來創(chuàng)造有效需求的方式并不可行，解決危機(jī)從來就沒有“速效藥”，各國(guó)需要的不是一次又一次的政策刺激，而是漫長(zhǎng)而非常痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重建。