當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周二(4月10日)，作為歐元區(qū)第三和第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利和西班牙，兩國(guó)國(guó)債市場(chǎng)再現(xiàn)投資者拋售現(xiàn)象，致使自去年底至今已有所減輕的歐債危機(jī)擔(dān)憂卷土重來(lái)。當(dāng)天，西班牙10年期國(guó)債收益率上漲18個(gè)基點(diǎn)至5.92%，創(chuàng)去年11月底以來(lái)的新高，并一度越過(guò)6%的危險(xiǎn)警戒線；而意大利10年期國(guó)債收益率當(dāng)天也上漲22個(gè)基點(diǎn)至5.57%，創(chuàng)今年2月中旬以來(lái)新高。受此影響，10日歐美股市哀鴻遍野，美國(guó)三大股指均低收1.5%以上，其中道指創(chuàng)出近1.7%的年內(nèi)最大單日跌幅；歐洲三大主要股指跌幅更在2%以上，而成為當(dāng)日市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)的意大利和西班牙主要股指則分別大跌近5%和近3%。

　　中國(guó)社科院歐洲所經(jīng)濟(jì)室副主任熊厚11日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，此番歐債危機(jī)擔(dān)憂再度襲來(lái)的主要原因有三個(gè)：一是歐央行去年底推出的長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)的正面效應(yīng)正在淡去，且負(fù)面效應(yīng)開始隱約呈現(xiàn)；二是歐元區(qū)部分核心國(guó)家特別是西班牙經(jīng)濟(jì)前景惡化，令投資者對(duì)其財(cái)政收入和支出安排缺乏信心；三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行與大量持有本國(guó)主權(quán)債，令一些歐元區(qū)銀行穩(wěn)健性遭到質(zhì)疑。

　　LTRO效應(yīng)生變

　　去年底，歐洲央行通過(guò)LTRO為歐元區(qū)銀行提供總額逾1萬(wàn)億歐元的無(wú)限制超低利率三年期貸款。這一操作極大緩解了市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)銀行體系流動(dòng)性的擔(dān)憂，并為后者購(gòu)買本國(guó)國(guó)債提供了強(qiáng)有力支持，進(jìn)而有效拉低了歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)融資成本。分析人士一度樂觀地認(rèn)為，LTRO帶來(lái)的上述良性循環(huán)在消除市場(chǎng)流動(dòng)性擔(dān)憂的同時(shí)，可為各國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、調(diào)整財(cái)政與債務(wù)結(jié)構(gòu)贏得時(shí)間，以期最終逐步化解歐債危機(jī)。然而，這一美好愿景在本月4日遭遇當(dāng)頭一棒。當(dāng)天，西班牙國(guó)債拍賣僅完成最低拍賣指標(biāo)額，而投資者調(diào)查也顯示市場(chǎng)擔(dān)心西班牙最終可能會(huì)步希臘、愛爾蘭和葡萄牙后塵而不得不尋求救援。經(jīng)過(guò)近一周的發(fā)酵，投資者的上述擔(dān)心終于通過(guò)10日意、西兩國(guó)國(guó)債收益率大幅飆升表現(xiàn)出來(lái)。

　　熊厚認(rèn)為，伴隨著市場(chǎng)對(duì)于LTRO所釋放流動(dòng)性的興奮程度逐漸降溫，人們開始看到這一操作可能帶來(lái)的潛在負(fù)面影響。有數(shù)據(jù)顯示，自去年12月至今，意大利和西班牙主要銀行一直在用從歐央行處獲得的低息貸款購(gòu)買本國(guó)國(guó)債。這種做法的確有效拉低了兩國(guó)主權(quán)債成本，但是同時(shí)也將兩國(guó)財(cái)政與歐央行聯(lián)系得更緊密了，更重要的是進(jìn)一步加大了商業(yè)銀行參與主權(quán)債市場(chǎng)的深度，從而將主權(quán)債的風(fēng)險(xiǎn)直接重新滲透到銀行體系當(dāng)中，令人們對(duì)于這些商業(yè)銀行的償付能力產(chǎn)生新的擔(dān)憂。