國家信息中心預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員 張茉楠
新華社國際部主任記者、原歐洲總分社記者 尚軍
近兩年以來，歐債危機(jī)反復(fù)發(fā)酵，導(dǎo)致全球金融市場劇烈波動，引爆銀行業(yè)信貸危機(jī)的可能性與日俱增。歐債危機(jī)對歐洲乃至全球經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生哪些影響？即將于10月23日舉行的歐盟峰會能否出臺徹底的危機(jī)解決方案？中國將如何應(yīng)對？本期《中證面對面》特邀國家信息中心預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員張茉楠和新華社國際部主任記者、原歐洲總分社記者尚軍，分析預(yù)測歐債危機(jī)走勢和歐元體系的前景。
高福利是危機(jī)誘發(fā)因素
主持人：歐債危機(jī)已經(jīng)持續(xù)將近兩年時間，一直沒能得到根本解決，這場危機(jī)爆發(fā)的根本原因有哪些？
張茉楠：首先，外部環(huán)境來看，進(jìn)入21世紀(jì)以來，出現(xiàn)了全球生產(chǎn)能力過剩的情況。新興國家發(fā)展提供的大量產(chǎn)能，壓低了全球利率。歐美國家實際利率很低，使這些國家信貸無節(jié)制擴(kuò)張，美國人借錢消費(fèi)，歐洲人借錢支付過高福利。第二，美歐由此發(fā)行了大量的國債，并漸漸形成對外部債務(wù)融資的過度依賴。第三，競爭力和生產(chǎn)率極度差異化也是導(dǎo)致危機(jī)的因素。歐元區(qū)成員國的競爭力差距逐步擴(kuò)大，德國、芬蘭等國競爭力相比其他成員國穩(wěn)步提升，希臘和葡萄牙等競爭力大幅下降，成為資本凈流入國，即債務(wù)國，嚴(yán)重靠資本借貸支撐，透支消費(fèi)，政府財政債務(wù)化，直至醞釀了“累積債務(wù)危機(jī)”。第四，高保障與高福利制度下產(chǎn)生的高稅收與高勞動力成本，促使一部分西方國家的產(chǎn)業(yè)資本向新興經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模遷移，導(dǎo)致其自身產(chǎn)業(yè)空虛化，沒有生產(chǎn)性增長。因此，當(dāng)債務(wù)增長超過經(jīng)濟(jì)增長速度，只能使債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越高。
尚軍：歐債危機(jī)引發(fā)了各界對歐洲社會市場經(jīng)濟(jì)模式的深度思考，歐洲以高稅收、高福利為特征的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，是否在當(dāng)前還適合值得反思。由于高福利沒有足夠的財力支撐，因此釀成當(dāng)前的危機(jī)。歐洲各國福利狀況雖不盡相同，但總體較美國、日本和新興經(jīng)濟(jì)體都高。以希臘為例，歐債危機(jī)前，希臘人的退休年齡平均為50多歲，甚至更早提前退休。歐債危機(jī)爆發(fā)后，包括希臘在內(nèi)的歐元區(qū)多國政府將退休年齡一提再提，目前平均退休年齡為60歲左右，仍比美國和日本的平均63歲左右早。歐洲人大概每周平均工作時間也比美、日要短，這些都導(dǎo)致歐元區(qū)部分國家生產(chǎn)率相對低下。此外，高福利需要一定的財力支撐，就必然帶來政府高稅收，而高稅收又增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)，削弱了歐洲對跨國公司的吸引力，同樣對歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。
歐盟峰會難除病根
主持人：為應(yīng)對歐債危機(jī)，歐元區(qū)成員國內(nèi)部普遍推行財政緊縮政策。這對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和當(dāng)?shù)孛癖娚钣泻斡绊懀?/p>
張茉楠：當(dāng)前歐盟解決危機(jī)的方式主要是內(nèi)部財政緊縮和外部資金輸血，但兩種方式都解決不了經(jīng)濟(jì)增長問題�，F(xiàn)在歐洲最大的問題是經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重，第二季度，德國經(jīng)濟(jì)僅環(huán)比增長0.1%，法國經(jīng)濟(jì)零增長，希臘經(jīng)濟(jì)更是深陷衰退，債務(wù)增長速度遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增速。而財政緊縮并沒有減少多少債務(wù)，反而拖累經(jīng)濟(jì)下滑。
尚軍：從希臘的情況看，在經(jīng)濟(jì)需要刺激時，政府被迫緊縮財政，這必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮，企業(yè)倒閉，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到負(fù)面作用。所謂財政緊縮包括兩個方面，一是減少政府開支，削減社會福利；二是提高稅收。這些都將對民眾生活產(chǎn)生直接影響。自緊縮財政以來，希臘民眾抗議不斷。一味緊縮財政，將造成經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致債務(wù)問題與經(jīng)濟(jì)衰退形成惡性循環(huán)。
主持人：除內(nèi)部緊縮外，外部援助也是歐盟解決債務(wù)危機(jī)的一大途徑。兩位認(rèn)為即將于23日召開的歐盟峰會能否拿出徹底解決危機(jī)的方案，給市場一個驚喜？
尚軍：從將近兩年歐洲應(yīng)對危機(jī)的過程來看，我對此不太樂觀。預(yù)計這次峰會將會出臺一些舉措，但是否能徹底解決危機(jī)，可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)做不到。在歐盟討論危機(jī)應(yīng)對方案的過程中，充斥著各成員國的不同訴求，最后總是各方互相妥協(xié)，結(jié)果并不能令市場滿意。我想本周歐盟峰會還將延續(xù)這一狀況。
張茉楠：歐債危機(jī)冰凍三尺非一日之寒。預(yù)計此次峰會將主要關(guān)注三大主題，一是銀行業(yè)資產(chǎn)重組計劃；二是援助希臘方案，特別是私營部門債權(quán)人減記希臘債務(wù)比例問題；三是歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）擴(kuò)容方案。要想解決這三個問題中的任何一個都絕非易事。所以，預(yù)計此次峰會的結(jié)果不會如市場此前預(yù)期那般好，但歐盟當(dāng)局還是會拿出一些折中方案的。
主持人：剛才提到了私營部門減記希臘債務(wù)比例的問題，這一比例有望提高到多少？
尚軍：歐盟7月份峰會決定，將減記希臘國債的比例設(shè)定在21%左右。目前市場普遍預(yù)計這一比例可能被提高到50%到60%，但這一水平已經(jīng)遭到歐洲銀行業(yè)的抵制，目前處于各方討價還價的過程中。不過，歐盟同意減記希臘債務(wù)具有標(biāo)志性，實際上意味著歐盟已經(jīng)默認(rèn)了希臘將發(fā)生債務(wù)違約。不論是債券置換還是延期，償還條件的改變實際上等同于違約。
張茉楠：在私營部門減記所持希臘債務(wù)的情況下，歐盟需要采取行動保護(hù)銀行體系。應(yīng)從解決短期流動性入手，大規(guī)模向銀行注資或提高銀行業(yè)資本充足率。目前各金融機(jī)構(gòu)對歐洲金融機(jī)構(gòu)資本缺口的估算不盡相同，但為歐洲銀行業(yè)進(jìn)行新一輪注資已是迫在眉睫。此外，控制歐洲銀行業(yè)風(fēng)險敞口也是刻不容緩。
實現(xiàn)財政一體化是大方向
主持人：歐債危機(jī)有沒有根本性的解決方案？危機(jī)何時可能出現(xiàn)緩和？高負(fù)債成員國何時有望恢復(fù)財政可持續(xù)性，經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇軌道？
尚軍：歐盟最初救助希臘時，設(shè)定援助期限是三年。歐盟從今年7月開始討論第二輪援助希臘方案，意味著歐盟已經(jīng)承認(rèn)希臘無法按原計劃走出債務(wù)泥潭，歐盟也已做好準(zhǔn)備，一直到2015年前都要應(yīng)對歐債危機(jī)。歐洲人口老齡化的問題比較突出，很多學(xué)者預(yù)測即使歐債危機(jī)沒有爆發(fā)，歐洲經(jīng)濟(jì)也將不溫不火；現(xiàn)在面臨歐債危機(jī)打擊，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路將更加漫長。
張茉楠：歐元區(qū)實現(xiàn)財政一體化是一個大方向，但各成員國由于勞動生產(chǎn)率和競爭能力等方面的巨大差異，在歐元區(qū)內(nèi)部已經(jīng)分裂成不同陣營，實現(xiàn)財政一體化勢必面臨諸多困難。目前歐洲貨幣一體化已經(jīng)走得太快，而財政一體化跟不上這一步伐。從長遠(yuǎn)看，歐元區(qū)設(shè)立成員國退出機(jī)制或縮小為更小的貨幣聯(lián)盟，不失為是一種選擇。
尚軍：我認(rèn)為設(shè)立成員國退出機(jī)制這一目標(biāo)短期內(nèi)難以實現(xiàn)。雖然危機(jī)當(dāng)頭，但歐元區(qū)有較強(qiáng)的政治意愿捍衛(wèi)歐元，繼續(xù)推動歐洲一體化進(jìn)程，不會坐視成員國退出。
主持人：歐債危機(jī)對包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體有哪些影響？當(dāng)前歐元資產(chǎn)是否仍值得投資？
張茉楠：債務(wù)危機(jī)向新興經(jīng)濟(jì)體蔓延主要通過三個渠道。首先是貿(mào)易渠道，歐盟和中國之間存在大量貿(mào)易往來，特別是中國在投資多元化后，對于歐洲的投資步伐進(jìn)一步加大。9月份中國出口貿(mào)易大幅下滑，其中很重要的原因就是歐美市場訂單減少。其次是信心渠道，歐債危機(jī)發(fā)作，必然干擾全球金融市場，中國資本市場也難以獨(dú)善其身。第三是金融渠道。歐元發(fā)揮著在全球外匯市場中與美元制衡的重要作用。在歐債危機(jī)愈演愈烈的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體所持有的歐元資產(chǎn)對美元大幅下滑，產(chǎn)生賬面損失，直接導(dǎo)致外匯儲備下降。
尚軍：除希臘、葡萄牙等國發(fā)行的國債存在較高風(fēng)險外，歐元區(qū)仍然存在一些值得投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如德國國債。歐債危機(jī)中還出現(xiàn)了另外一個機(jī)會，那就是希臘等國為籌措資金出售國有資產(chǎn)，這些資產(chǎn)中有沒有價值較高的？值得實體經(jīng)濟(jì)部門關(guān)注、研究。（本報記者 陳聽雨）
