一直以“平民身份”示人的臺(tái)資超市大潤(rùn)發(fā),正試圖通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“華麗”變身。

　　據(jù)悉，大潤(rùn)發(fā)將與法國(guó)歐尚在香港“捆綁”上市，上市主體為高鑫零售（06808.HK），其將于7月4日開始招股，7月15日上市。目前，高鑫零售已引入包括新加坡主權(quán)基金（GIC）在內(nèi)的9家基礎(chǔ)投資者，占國(guó)際配售額的30%-40%，募資額或超過10億美元。

　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)卓著的大潤(rùn)發(fā)選擇與“增長(zhǎng)緩慢”的歐尚“捆綁”上市，或與雙方多年前簽訂的交叉持股協(xié)議有著很大的關(guān)系，而其在高鑫零售董事會(huì)中的選擇性失語，不得不讓人懷疑：其是否會(huì)在適當(dāng)時(shí)機(jī)將股權(quán)售予歐尚，重走樂購(gòu)與好又多之路？

　　合并后成中國(guó)

　　最大規(guī)模賣場(chǎng)

　　6月29日，導(dǎo)報(bào)記者在濟(jì)南歷下大潤(rùn)發(fā)超市看到，上市并未影響其門店的運(yùn)營(yíng)。與往常一樣，其華北區(qū)總部的3層小樓里熙熙攘攘，一些供應(yīng)商在辦理手續(xù)，幾名工作人員在狹窄的樓梯間討論業(yè)務(wù)。“沒有聽說上市的事情，這應(yīng)該是上�？偛康氖聝骸！币晃还ぷ魅藛T得知導(dǎo)報(bào)記者來意后表示，這里只負(fù)責(zé)下屬門店的具體采購(gòu)銷售業(yè)務(wù)，上市與其關(guān)系不大。

　　“根據(jù)港交所的要求，我們暫時(shí)還不能接受媒體采訪。部分情況可能會(huì)在7月3日的新聞發(fā)布會(huì)上公布�！必�(fù)責(zé)高鑫零售上市公關(guān)事宜的奧美公關(guān)公司羅雅婷女士接受導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　招股說明書顯示，高鑫零售為臺(tái)灣潤(rùn)泰國(guó)際與法國(guó)歐尚集團(tuán)的合資企業(yè)，擁有大潤(rùn)發(fā)和歐尚兩大品牌在中國(guó)大陸的零售業(yè)務(wù)。合并后，其在銷售規(guī)模和單店利潤(rùn)上，超過沃爾瑪和家樂福，成為中國(guó)規(guī)模最大、發(fā)展最快的大賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。

　　截至去年12月底，該公司綜合盈利為10.71億元人民幣，以單店平均利潤(rùn)計(jì)算，高鑫零售算得上是去年?duì)I運(yùn)效率最高的超市運(yùn)營(yíng)商。在門店方面，高鑫零售目前擁有門店196家，預(yù)計(jì)今年門店數(shù)量將超過230家，僅次于沃爾瑪?shù)?39家，名列第二。

　　貢獻(xiàn)大話語權(quán)小

　　導(dǎo)報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在新的股權(quán)架構(gòu) 中，潤(rùn)泰和歐尚新組成的合資公司吉鑫成為上市公司高鑫零售的控股股東。其中，歐尚持有吉鑫51%股權(quán)，潤(rùn)泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股權(quán)，法國(guó)歐尚和潤(rùn)泰集團(tuán)還分別持有高鑫集團(tuán)11.26%和18.91%的股份，余下10.67% 為個(gè) 人股東。高鑫零售則100%持有大潤(rùn)發(fā)中國(guó)和歐尚中國(guó)在大陸的資產(chǎn)。

　　這也就意味著，雖然潤(rùn)泰通過上市實(shí)現(xiàn)了對(duì)大潤(rùn)發(fā)和歐尚在大陸資產(chǎn)的控股，但在企業(yè)管理上，歐尚通過吉鑫，獲得了多數(shù)股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，歐尚有權(quán)委任吉鑫大部分董事會(huì)成員，有權(quán)向高鑫零售董事會(huì)提名4名董事，潤(rùn)泰方面則有權(quán)提名兩名董事，董事會(huì)組成后3年內(nèi)維持不變。

　　但是，反觀大潤(rùn)發(fā)與歐尚對(duì)于高鑫零售的貢獻(xiàn)度，與其在公司中的話語權(quán)似乎并不匹配。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)3月底發(fā)布的連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)排名顯示，大潤(rùn)發(fā)2010年銷售額高達(dá)502億元，位列綜超零售商業(yè)第一位，而歐尚的銷售額僅為135億元，為大潤(rùn)發(fā)的1/4強(qiáng)。

　　在門店數(shù)量方面，大潤(rùn)發(fā)門店數(shù)量約為150家，是歐尚40余家門店數(shù)量的3倍。對(duì)此，大潤(rùn)發(fā)中國(guó)區(qū)行銷部經(jīng)理葉淑芬于6月30日接受導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)交叉持股的情況不了解。

　　交叉持股“后遺癥”

　　在采訪過程中，導(dǎo)報(bào)記者了解到，大潤(rùn)發(fā)選擇與歐尚“捆綁”上市，很有可能是無奈之舉。資料顯示，1996年，潤(rùn)泰集團(tuán)設(shè)立了大潤(rùn)發(fā)流通事業(yè)股份有限公司，在臺(tái)灣地區(qū)和大陸拓展零售業(yè)務(wù)。2000年底，潤(rùn)泰集團(tuán)引入了同樣寄望在大陸拓展市場(chǎng)份額的法國(guó)歐尚集團(tuán)。

　　當(dāng)年12月，歐尚集團(tuán)與潤(rùn)泰集團(tuán)訂立合營(yíng)協(xié)議。潤(rùn)泰集團(tuán)將臺(tái)灣大潤(rùn)發(fā)67%的股份轉(zhuǎn)讓給歐尚集團(tuán)。同時(shí)，雙方在香港設(shè)立了一家控股公司，以歐尚和大潤(rùn)發(fā)兩大品牌推進(jìn)在大陸的賣場(chǎng)業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)協(xié)議，潤(rùn)泰通過控股公司持有大陸大潤(rùn)發(fā)66.38%的股權(quán)，歐尚持有大潤(rùn)發(fā)33.62%股權(quán)。同時(shí)，歐尚直接持有歐尚中國(guó)67.2%的股權(quán)，潤(rùn)泰則持有歐尚32.8%的股權(quán)，由此雙方實(shí)現(xiàn)交叉持股。

　　此后，大潤(rùn)發(fā)由于其“平民化”的定位，迅速打開市場(chǎng)，而歐尚則“執(zhí)著”于自建門店經(jīng)營(yíng)，錯(cuò)過了國(guó)內(nèi)零售行業(yè)發(fā)展的黃金十年。而交叉持股，導(dǎo)致“婦孺皆知”的大潤(rùn)發(fā)沒能在董事會(huì)中占據(jù)主動(dòng)。

　　導(dǎo)報(bào)記者還了解到，大潤(rùn)發(fā)也曾試圖回收歐尚持有的股權(quán)以單獨(dú)上市，但由于種種原因未能實(shí)現(xiàn)，只得與歐尚“捆綁”上市。同時(shí)，市場(chǎng)人士表示，交叉持股未能解決，或許是為將來歐尚全面收購(gòu)大潤(rùn)發(fā)留有余地。

　　為“退出”留余地？

　　值得關(guān)注的是，臺(tái)資背景的連鎖零售企業(yè)在經(jīng)過幾年的高速發(fā)展后，大都未加大自身投入，反而選擇通過資本轉(zhuǎn)讓的方式退出大陸市場(chǎng)，把股權(quán)賣給外資身份的國(guó)際零售巨頭，成為外資零售企業(yè)的“二傳手”。

　　其中，英國(guó)特易購(gòu)（TESCO）于2004年和2006 年，分兩次從臺(tái)灣頂新集團(tuán)收購(gòu)了樂購(gòu)90%的股權(quán)，總計(jì)耗資3.2億英鎊。而沃爾瑪于2007年向好又多母公司BCL支付了2.64億美元并提供3.76億美元貸款后，獲得了好又多的經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　此次，大潤(rùn)發(fā)與歐尚“捆綁”上市，不排除歐尚通過合資公司收購(gòu)潤(rùn)泰持有的大陸大潤(rùn)發(fā)股權(quán)，直接躋身國(guó)內(nèi)超市零售三強(qiáng)。

　　為何臺(tái)資企業(yè)總是在瓜熟蒂落之時(shí)退出？導(dǎo)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，很多臺(tái)資零售連鎖企業(yè)并不是專門做零售業(yè)的。當(dāng)其規(guī)模達(dá)到一定程度后，無論是管理還是財(cái)務(wù)成本都容易出現(xiàn)問題，出售股權(quán)或許是最好的解決方法。

　　如果歐尚成功獲得大潤(rùn)發(fā)控股權(quán)，國(guó)內(nèi)零售行業(yè)或?qū)⑾萑胪赓Y的全面“圍剿”。導(dǎo)報(bào)記者在大潤(rùn)發(fā)超市就其被歐尚持股一事，采訪了幾名市民，“大潤(rùn)發(fā)不是臺(tái)資的嗎？怎么轉(zhuǎn)眼成為外資的了�！币恍┦忻癖硎竞荏@訝。

　　零售行業(yè)面臨整合

　　長(zhǎng)期以來，大潤(rùn)發(fā)一直依靠低價(jià)戰(zhàn)略搶占二、三線城市，并獲得了顯著成果。數(shù)據(jù)顯示，高鑫零售目前市場(chǎng)占有率為12%。沃爾瑪包括好又多的市場(chǎng)份額位居其后，為11.2%，華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)為9.8%，家樂福為8.1%。

　　招股說明書顯示，高鑫零售目前在全國(guó)有196家大賣場(chǎng)，而其未來融資所得仍將用于網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。“集團(tuán)在大陸物色及確定了122個(gè)地點(diǎn)用做開設(shè)綜合性大賣場(chǎng)。其中，在建的有52家，36家將于2011年開業(yè)，其余將在2012年之后開業(yè)�！痹诖鬂�(rùn)發(fā)的擴(kuò)張過程中，自建物業(yè)是其主要的投資方向。

　　“融資開店擴(kuò)張，是零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)趨勢(shì)�！鄙綎|大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)、導(dǎo)報(bào)特約評(píng)論員楊風(fēng)祿接受導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)表示，大型連鎖超市已經(jīng)在一線城市和部分二線城市完成了布局，其下一步的目標(biāo)很有可能是向三線甚至縣級(jí)城市擴(kuò)張�！霸谶@其中，行業(yè)整合將會(huì)頻繁發(fā)生�！�

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年底，在合計(jì)3222家大賣場(chǎng)中，排名前五位的運(yùn)營(yíng)商按零售額凈值計(jì)算，已占據(jù)45.1%的市場(chǎng)份額。而大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪和家樂福就占據(jù)了3席�！皣�(guó)際零售巨頭正在迅速進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這對(duì)華潤(rùn)等國(guó)內(nèi)零售商將是巨大的沖擊�！睏铒L(fēng)祿說。邵好