中國證監(jiān)會18日下午公布光大證券異常交易的初步調(diào)查結(jié)果，稱該公司16日自營大額買賣是系統(tǒng)設(shè)計缺陷所致，尚未發(fā)現(xiàn)存在人為操作差錯。光大證券亦公告事件詳情。監(jiān)管層反應(yīng)迅速值得稱贊，但細(xì)看所發(fā)布的信息，仍有五大疑點(diǎn)待解。

　　是否涉嫌內(nèi)幕交易

　　光大證券公告稱，16日11時07分，該公司交易員通過系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，隨后為了對沖股票持倉風(fēng)險，即開始賣出股指期貨IF1309空頭合約，早盤共賣出共253張。當(dāng)天下午開盤后，光大證券開始通過把所買入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場上賣出，同時逐步賣出股指期貨空頭合約，以對沖上午買入股票的風(fēng)險。

　　據(jù)統(tǒng)計，下午交易時段，光大證券總共賣出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計用于對沖而賣出的股指期貨合約共計6877張。加上上午賣出的253張IF1309空頭合約，光大證券全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。

　　如果說光大證券11時07分之前的買入操作是無意為之，那么之后的賣空行為則屬有意之舉。正如公告所說，ETF操作以及賣空股指期貨都是為了減小公司新增持倉的風(fēng)險。然而，就在這一事件的始作俑者正在大舉對沖自身風(fēng)險的同時，大量投資者仍然在毫不知情的狀況下?lián)屬徆善薄?/p>

　　根據(jù)公開信息，光大證券14時才向上海證券交易所提交公告，而投資者大約在14時30分左右才看到這一信息，明白早盤股票突然暴漲的真正原因。這樣來看，光大證券的對沖操作是否屬于內(nèi)幕交易？這一點(diǎn)值得監(jiān)管層認(rèn)真調(diào)查。

　　買入股票可否自由交易

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人18日明確，依據(jù)有關(guān)法規(guī)，8月16日全天股市交易成交有效，能夠順利交收，整個結(jié)算體系運(yùn)行正常。這一表態(tài)引發(fā)業(yè)界對于錯誤交易處置機(jī)制的討論。

　　根據(jù)有關(guān)研究，錯誤交易并非一定是"烏龍指"或系統(tǒng)故障，這個錯誤可以體現(xiàn)在價格、股票數(shù)量或證券識別代碼等方面，成交有違常規(guī)，明顯表現(xiàn)異�；蚪o市場造成了不該有的影響或沖擊。美國、日本、英國、香港等成熟市場都對撤銷錯誤交易的標(biāo)準(zhǔn)和程序進(jìn)行了明確規(guī)定，但在A股市場，這一制度依然缺失。

　　既然錯誤交易只能被認(rèn)定有效，那么投資者更為關(guān)注的就是，光大證券在16日上午買入的這72.7億元股票是否會被凍結(jié)？

　　眾所周知，光大證券當(dāng)日買入的股票多為銀行等權(quán)重股，且金額巨大。正如諸多分析人士所指出的那樣，銀行股近期一直不被看好，經(jīng)此"烏龍"事件的打擊，未來走勢更難預(yù)測。如果在19日開盤之后，光大證券為止損即大量賣出這批股票，勢必對市場行情產(chǎn)生重大影響。而在監(jiān)管層的情況通報中，并沒有看到關(guān)于這72億元股票如何處置的內(nèi)容。

　　投資者損失能否得到賠償

　　在光大"烏龍"上演的過程中，大批投資者看到股市暴漲，誤以為有重要消息發(fā)布而盲目跟風(fēng)買入，T＋1的交易制度使投資者高位買入的股票當(dāng)日難以拋出，而且市場短時間內(nèi)的劇烈回調(diào)也讓投資者難以迅速出手平抑損失。

　　光大證券在公告中承認(rèn)："因本次事件對投資者可能產(chǎn)生的損失，本公司將依法履行應(yīng)盡的職責(zé)和義務(wù)。"但對于賠付方案、賠付金額、涉及投資者范圍等重要信息均無回應(yīng)，只是對投資者致歉。

　　從證監(jiān)會新聞發(fā)言人的表態(tài)看，證監(jiān)會目前已對光大證券立案調(diào)查，將根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法處理。但無論是證監(jiān)會、還是光大證券，對事件的定位均為系統(tǒng)問題，而尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，這就意味著投資者索賠難度加大。

　　有專業(yè)人士指出，如果本次事件是由光大證券有意操縱市場的行為所引起的后果，投資者的損失應(yīng)當(dāng)由光大證券負(fù)責(zé)賠償；如果事件確實(shí)是由于系統(tǒng)問題導(dǎo)致，光大證券對投資者損失的賠付將大大減少。

　　交易所是否應(yīng)承擔(dān)責(zé)任

　　股票市場交易貴在信息公平。而在光大"烏龍"事件中，投資者在三個多小時后才知道事件的初步真相，這讓人不由得懷疑監(jiān)管層的反應(yīng)速度。

　　在18日的通報中，證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，光大事件發(fā)生后，中國證監(jiān)會迅速作出反應(yīng)，組織上海證監(jiān)局、上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算公司、中國金融期貨交易所等單位立即進(jìn)行應(yīng)急處置和核查。核查發(fā)現(xiàn)主要買入方為光大證券自營賬戶后，上交所立即向光大證券電話問詢，與上海證監(jiān)局共同派人趕赴光大證券進(jìn)行核查，并在了解情況后立即督促其采取對外公告說明情況等。

　　根據(jù)光大證券的公告，16日11時07分公司就接到上海證券交易所的問詢電話。應(yīng)該說，交易所的確在第一時間就關(guān)注到了這一異常情況并采取了行動，但并沒有及時將信息公開給投資者。從11時07分到14時30分左右，投資者都處于懵懂狀態(tài)，市場傳言滿天飛。

　　"作為一線監(jiān)管者，交易所應(yīng)該有多種手段也有責(zé)任及時處置此類應(yīng)急事件，以把錯誤交易對市場的影響和對投資的損失降低到最小。"一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士說。

　　光大"烏龍"會否重演

　　光大證券"烏龍"事件讓人們對券商內(nèi)控機(jī)制頗為擔(dān)憂，也更加擔(dān)心如果后續(xù)處置不當(dāng)此類事件恐將重演。

　　看到規(guī)模不算最大、影響力也不是最廣的光大證券因一個小小的"烏龍"，竟可以撬動滬指快速上漲百點(diǎn)，其他更具備實(shí)力的券商是否會蠢蠢欲動，用更為隱蔽而低調(diào)的方式來操縱市場？

　　更何況在券商加速設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、基金公司大股東頻現(xiàn)券商身影、各類不涉及信息披露的私募基金充斥股市的背景下，券商和其他機(jī)構(gòu)聯(lián)合，一手做股市、一手做期指，在兩個市場間玩"蹺蹺板"，坐收漁利而穩(wěn)賺不賠將會更加容易且難以察覺。

　　在這一有意或無意為之的過程中，金融機(jī)構(gòu)有多種手段降低損失甚至謀取收益，交易所也得到了巨額手續(xù)費(fèi)，只有投資者，在暴漲暴跌的恐慌中承受著資產(chǎn)損失的"步步驚心"。

　　因此，對于此次"烏龍"事件的懲處絕不是責(zé)罰一家證券公司，而是事關(guān)整個資本市場的公信力。如果懲罰過輕，其他券商必將因?yàn)椴倏v成本過低而躍躍欲試，這樣的烏龍恐怕還會上演，"公開、公平、公正"基石將遭嚴(yán)重動搖。

　　在混業(yè)經(jīng)營成為金融發(fā)展大勢、互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾、內(nèi)幕交易操縱市場層出不窮的當(dāng)下，只有提高違規(guī)成本，才能凈化市場，恢復(fù)投資者對股市的信心。