■閻 岳

　　目前，無論是股市還是債市（這里指的是銀行間債券市場），監(jiān)管層都在嚴(yán)格履行監(jiān)管者的責(zé)任和義務(wù)。證監(jiān)會在每周五的例行新聞發(fā)布會上幾乎都會披露、通報一些違規(guī)案件的查處進(jìn)展情況，而央行在今年二季度已經(jīng)通報、處罰了兩家在債市違規(guī)的商業(yè)銀行。股市和債市對一些監(jiān)管法規(guī)也進(jìn)行了重新修訂，以力求做到對違規(guī)者“零容忍”。

　　8月13日，央行發(fā)布通知稱，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，以及包商銀行有關(guān)情況，現(xiàn)暫停包商銀行的銀行間債券市場債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格兩年。

　　6月5日，央行金融市場司發(fā)布《關(guān)于江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司違規(guī)發(fā)行次級債券有關(guān)情況的通報》，但并未出具處理意見。央行在通報中稱，吳江農(nóng)商行在2008年次級債券發(fā)行中，風(fēng)險意識淡薄，內(nèi)部控制和風(fēng)險管理機制存在缺陷。

　　對于今年以來監(jiān)管層對債市的強力監(jiān)管，一些債市參與人士認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變是因為監(jiān)管機構(gòu)擔(dān)心，部分商業(yè)銀行利用債市來回避貸款限制，并向國內(nèi)風(fēng)險較高的行業(yè)提供信貸。因此，今年4月份，監(jiān)管機構(gòu)對債市進(jìn)行調(diào)查，并對一些違規(guī)事件司法介入。

　　從公開通報到暫停包商銀行債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格兩年，央行開始出招遏制債市的違規(guī)行為，以達(dá)到金融系統(tǒng)不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的底線要求。內(nèi)人士分析認(rèn)為，對包商銀行的處理是央行整肅債市風(fēng)暴的延續(xù)，對于整改措施不力或頂風(fēng)作案的金融機構(gòu)，央行將從重處理。

　　債市交易規(guī)定允許對一系列不合規(guī)行為進(jìn)行懲罰，這些行為包括虛假定價、提供虛假交易信息，以及操縱市場或?qū)π刨J工具的不當(dāng)使用。

　　直接融資的另一主要渠道——股市，一直以來對違規(guī)行為都抱著“零容忍”的態(tài)度。在證監(jiān)會每周五的例行新聞發(fā)布會上幾乎都會披露、通報一些違規(guī)案件的查處進(jìn)展情況。

　　中國證監(jiān)會主席肖鋼在《求是》撰文稱，監(jiān)管執(zhí)法是資本市場發(fā)展基石。業(yè)界將之理解為，監(jiān)管執(zhí)法將是未來證監(jiān)會工作的重心之一。

　　學(xué)習(xí)肖鋼的文章后，筆者有兩處印象最為深刻：一處是“資本市場具有法治依賴性，需要推動法治建設(shè)、加強監(jiān)管執(zhí)法，保障市場運行不‘脫軌’”；另一處則是“‘寬進(jìn)嚴(yán)管’、加強監(jiān)管執(zhí)法是當(dāng)前我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的‘著力點’”。前者點出了保障市場平穩(wěn)運行的是強有力的法治措施，后者說明監(jiān)管也需要順應(yīng)時代精神進(jìn)行轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型的方向是“寬進(jìn)嚴(yán)出”。

　　筆者由此猜測，因為監(jiān)管層的改革“著力點”是“寬進(jìn)嚴(yán)出”，這個原則假如包含新股發(fā)行，那么IPO遲遲未能重啟似乎就有了根據(jù)。或許新股發(fā)行體制正在醞釀里程碑式的改革。

　　肖鋼稱，近年來證監(jiān)會每年立案調(diào)查110件左右，能夠順利做出行政處罰的平均不超過60件。每年平均移送涉刑案件30多件，最終不了了之的超過一半。因此，肖鋼提出，建立健全“主動型”立法保障機制，加大制度供給力度�？煽紤]“一年一評估、兩年一小改、五年一大改”，及時將監(jiān)管執(zhí)法經(jīng)驗和趨勢反映在立法之中。

　　今年以來，監(jiān)管層對股市違規(guī)行為進(jìn)行了嚴(yán)厲處罰。比如對已經(jīng)查實的違法違規(guī)案件，對相關(guān)機構(gòu)、市場參與者都進(jìn)行了嚴(yán)厲處罰。

　　從另一個角度看，對債市、股市違規(guī)行為的處罰，實際上也是在為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級護(hù)航。直接融資環(huán)境得到凈化后，對經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)也必然會起到正面積極的作用。