近日，融資租賃業(yè)唯一在A股上市的天津渤海租賃有限公司(以下簡稱“渤海租賃”)披露，股東海航資本將持有該公司限售流通股中的5200萬股(占總股本的4.1%)質(zhì)押給中航信托。市場中關(guān)于海航資本母公司海航集團(tuán)資金鏈緊張的傳聞一直不絕于耳，渤海租賃正成為海航資本的一個(gè)現(xiàn)金來源。人們懷疑海航集團(tuán)旗下眾多融資租賃公司成為其融資平臺。

　　股權(quán)質(zhì)押伴隨海航高速擴(kuò)張

　　2007年底成立于天津的渤海租賃是內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃企業(yè)，2011年借殼ST匯通上市。公司稱將積極探索租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新模式，致力于成長為國內(nèi)最為專業(yè)和最具創(chuàng)新力的基礎(chǔ)設(shè)施租賃金融服務(wù)提供商，努力打造國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施租賃第一品牌。而相關(guān)媒體報(bào)道認(rèn)為渤海租賃成為海航集團(tuán)籌資的“買單王”。

　　質(zhì)押渤海租賃股權(quán)，只是海航集團(tuán)數(shù)量龐大的質(zhì)押融資活動中冰山一角。據(jù)了解，此前海航資本已多次將持有的渤海租賃股份質(zhì)押，其中僅2011年11月以來，就分別將5.91%的渤海租賃質(zhì)押給蘇州信托有限公司；4.10%的股權(quán)質(zhì)押給了五礦國際信托有限公司；2%的股權(quán)質(zhì)押給陜西省國際信托股份有限公司；10.9%股權(quán)質(zhì)押給中原信托有限公司；6.54%股權(quán)質(zhì)押給中鐵信托有限責(zé)任公司。海航資本共持有渤海租賃總股本的44.90%。截至目前，海航資本已經(jīng)質(zhì)押所持有渤海租賃股總股本的40.8%。此外，2011年12月，渤海租賃向同屬于海航資本旗下的渤海國際信托有限公司申請人民幣4.86億元的信托貸款，貸款年利率10.15%，貸款期限一年。2012年6月，渤海租賃發(fā)布公告稱擬向中原信托有限公司申請人民幣3億元的一年期信托貸款，貸款利率為同期貸款利率基準(zhǔn)上浮35%�；蛟S正是基于上述頻繁的質(zhì)押和擔(dān)保。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為海航集團(tuán)的飛速發(fā)展就是通過大比例質(zhì)押而獲得融資，高負(fù)債、高增長是海航高速擴(kuò)張的經(jīng)營特點(diǎn)。

　　融資、并購、質(zhì)押不斷循環(huán)，海航從1993年的1000萬元起步，到目前的總資產(chǎn)超3000億元。但是坊間對于海航集團(tuán)的資金一直持懷疑態(tài)度。2012年7月招商銀行因項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大叫停海航定向增發(fā)信托計(jì)劃。兩年前，該行已停止對海航集團(tuán)的貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近3年來，海航系與16家公司合作發(fā)行了49款集合信托計(jì)劃，涉資137.63億元。人大信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成認(rèn)為，企業(yè)如此密集地發(fā)行信托計(jì)劃，募集巨額資金，說明經(jīng)營有特殊情況的存在。若無明顯的風(fēng)險(xiǎn)，銀行和信托公司不會停止發(fā)行信托產(chǎn)品。即使該企業(yè)行業(yè)地位高，信譽(yù)程度好，也有可能存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　鐘情融資租賃更愛資本操作

　　海航集團(tuán)在國內(nèi)較早開展飛機(jī)和航空發(fā)動機(jī)的融資租賃業(yè)務(wù)。目前，擁有7家租賃公司，分別為渤海租賃、長江租賃、揚(yáng)子江租賃、大新華租賃、香港國際租賃、海航香港以及今年獲得金融租賃牌照的皖江金融租賃。海航還是國銀金融租賃股份有限公司的股東之一。

　　海航集團(tuán)在國內(nèi)擴(kuò)張租賃業(yè)的同時(shí)，把目光也投向了海外。在兩年前，以1億美元收購了澳大利亞ALLCL航空租賃業(yè)務(wù)。2011年以10.5億美元完成對世界第五大集裝箱租賃公司GE SEACO 100%股權(quán)收購。中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明表示，收購GE SEACO從“資本運(yùn)作角度來看，GE SEACO的全球競爭力非�？壳�，這將為海航集團(tuán)的下一步融資提供鋪墊�！庇腥耸空J(rèn)為去年全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，海運(yùn)市場低迷。蔡建明此前就擔(dān)心一旦GE SEACO陷入持續(xù)虧損，將影響海航的進(jìn)一步資本運(yùn)作，從而導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率攀升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

　　融資租賃業(yè)內(nèi)人士表示，海航的租賃公司更偏重于資本運(yùn)作，這種模式背離了融資租賃應(yīng)從事的主營業(yè)務(wù)。2011年，渤海租賃借殼上市后，即以現(xiàn)金支付16.47億元，承接海航集團(tuán)及海航國際總部對海航香港債務(wù)7.83億元。渤海租賃定位主要是以基礎(chǔ)設(shè)施租賃為主，而海航香港主要的業(yè)務(wù)為飛機(jī)租賃。去年成立的皖江金融租賃，在開展融資租賃業(yè)務(wù)時(shí)亦不可避免地加入了“左右手倒換”的業(yè)務(wù)中來。去年11月27日，渤海租賃通過了旗下皖江金融租賃與海航旗下天津長江六號租賃有限公司(下稱“長江六號”)開展兩架E190飛機(jī)租賃權(quán)益轉(zhuǎn)讓議案。該關(guān)聯(lián)交易是由長江六號將一年前與河北航空簽訂的兩架直升機(jī)租賃協(xié)議項(xiàng)下之應(yīng)收租賃權(quán)益轉(zhuǎn)讓給皖江金融租賃，涉及金額2.85億元。長江六號屬于海航旗下長江租賃全資持股。

　　航空租賃成海航租賃主業(yè)

　　海航長于資本運(yùn)作，旗下如此眾多的融資租賃公司，究竟是公司資本運(yùn)作平臺還是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持海航航空事業(yè)的資源配置平臺，一時(shí)難以分清。融資租賃在我國已有30年的發(fā)展歷史，在本世紀(jì)初，也發(fā)生過“德隆”系、“明天”系等資本玩家利用控股金融租賃公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，獲取巨額資金的事情，并給融資租賃行業(yè)帶來極為不良的影響，且這種影響至今仍未完全消除。對此，業(yè)內(nèi)也一直有融資租賃業(yè)重蹈覆轍的擔(dān)憂。

　　不過，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為相對于海航集團(tuán)旗下眾多租賃公司而言，海航在利用融資租賃平臺開展資本運(yùn)作之外，有培育類似于GECAS這樣專業(yè)的、在業(yè)內(nèi)有影響的專業(yè)航空租賃公司的可能性。海航集團(tuán)核心實(shí)力是在航空，旗下?lián)P子江租賃是國內(nèi)最早涉足飛機(jī)及發(fā)動機(jī)租賃業(yè)務(wù)的公司之一，公司稱將致力于成為國內(nèi)外知名的有經(jīng)營特色的航空租賃品牌；而長江租賃也立志要努力成為推動民族航空制造產(chǎn)業(yè)走向世界的專業(yè)金融服務(wù)商。海航資本董事長譚向東傾向于開展飛機(jī)融資租賃專業(yè)經(jīng)營。他認(rèn)為，混雜的投資方向，不利于未來投資人，尤其是專業(yè)投資人對公司價(jià)值估算。專業(yè)的航空租賃企業(yè)更符合行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)悉，此前，海南航空訂購20架國產(chǎn)大飛機(jī)C919，長袖善舞的海航資本如何利用旗下眾多租賃公司C919的租賃業(yè)務(wù)，還不得而知。人們的這種預(yù)測究竟有多大可能性，只能拭目以待。 肖旺