上周以來，銀行間市場資金面超乎預(yù)期的緊張。在隔夜利率攀升至逾8個月高位后，央行再次扮演了扭轉(zhuǎn)局面的角色。昨日，央行在公開市場實施兩期共3950億元逆回購操作，創(chuàng)史上單日新高。這一等同于一次降準(zhǔn)的資金釋放量，隨即扭轉(zhuǎn)了市場資金面局勢，短期資金利率出現(xiàn)大幅度下行。分析人士指出，11月份資金面有望進(jìn)一步趨松。

　　鎖定全月凈投放

　　央行網(wǎng)站公告顯示，人民銀行周二(10月30日)以利率招標(biāo)方式開展了兩期共3950元逆回購操作。分別是7天期逆回購2900億元，中標(biāo)利率為3.35%；28天期逆回購1050億元，中標(biāo)利率3.60%。利率水平均與前次操作持平，合計規(guī)模則創(chuàng)下史上單日新高。

　　之前逆回購的單日最高操作量為2900億元，誕生于9月25日，央行當(dāng)日開展了1000億元14天逆回購和1900億元28天逆回購操作。

　　由于本周到期逆回購只有1990億元，較上周減少逾五成，在央行單日釋放近4000億流動性之后，全周公開市場已提前鎖定凈投放。不僅如此，全月公開市場操作結(jié)果也隨之逆轉(zhuǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月份共有390億元央票到期，無正回購到期，另有9610億元逆回購到期，本周以前央行共投放逆回購7460億元，全月仍將凈回籠1760億元，而昨日央行開展操作之后，10月份最終將凈投放2190億元，實現(xiàn)6月以來連續(xù)第5個月凈投放。

　　資金面撥云見日

　　央行祭出創(chuàng)紀(jì)錄的逆回購，對于干渴的市場資金面而言無疑是一場及時雨。昨日早盤傳出天量逆回購消息后，資金面瞬間撥云見日，隔夜與7天資金利率雙雙下挫逾百點。

　　質(zhì)押式回購市場上，昨日開盤時短期利率仍偏高，但傳出央行逆回購消息后，回購利率應(yīng)聲回落。至收盤時，隔夜回購加權(quán)利率全天下跌142基點至3.07%，盤中最低成交在2.30%水平。而此前一天，隔夜回購利率單日跳漲102基點至4.49%，創(chuàng)出2月底以來的階段新高。昨日7天回購利率也下行超過100基點，最新加權(quán)水平收報3.28%，已略低于央行公開市場逆回購操作利率。中長期限資金利率整體回調(diào)，但中期品種下行較不明顯，14天回購利率僅小跌7基點至4.72%，21天品種則下跌12基點至4.80%，1-3個月長期品種均下行40基點左右。

　　北京某券商交易員表示，央行實施逆回購之后，資金面已變得相當(dāng)寬松，市場上涌現(xiàn)出大量的意向融出資金，以目前來看，財稅繳款影響已告一段落、央行投放力壓到期回籠，月末擾動已不足慮，資金面轉(zhuǎn)勢成為定局。

　　下月有望繼續(xù)趨松

　　分析人士指出，短期資金利率經(jīng)歷一次性修正后，繼續(xù)下行空間取決于央行公開市場操作情況。但進(jìn)入11月中下旬，資金面將進(jìn)一步趨于寬松。

　　前述交易員稱，此次等同于一次降準(zhǔn)的逆回購資金投放，能夠有效緩解月末前因多重不利因素沖擊導(dǎo)致的資金短缺現(xiàn)象。但考慮到7天逆回購的超大規(guī)模運用，相應(yīng)增加了未來一周到期逆回購規(guī)模，且預(yù)計在資金利率大幅度回落后，央行資金投放力度將有所收斂，公開市場可能重新出現(xiàn)凈回籠，因此短期資金利率繼續(xù)下行空間有限。最新數(shù)據(jù)顯示，下周公開市場逆回購到期量已高達(dá)4750億元，刷新了今年以來的單周最高紀(jì)錄，若央行周四繼續(xù)開展7天逆回購交易，則這一數(shù)據(jù)還將上升。

　　但中金公司報告認(rèn)為，進(jìn)入11月中下旬，資金面有望進(jìn)一步趨于寬松，7天回購利率均值有望降至3%附近。首先，央票到期量增加將抵消部分逆回購到期量，而且隨著逆回購存量的下降，其對資金成本的抬高作用減弱。第二，財政存款在11月份會部分提前釋放，預(yù)計在5000億元左右。第三，即使美國大選后人民幣由升轉(zhuǎn)貶，外匯占款增量在四季度的回升趨勢也有望保持，月增量估計在2000億元左右。報告指出，從五因素模型來看，財政存款和外匯占款這兩個因素所釋放的流動性會超過公開市場操作、M0和補繳法定準(zhǔn)備金這三個因素所回籠的資金，超儲率在11月份將有所回升，7天回購利率均值有望回落至3%附近。不過中金公司認(rèn)為，11月份也存在一些不確定性可能導(dǎo)致回購利率局部沖高，主要是大盤轉(zhuǎn)債的發(fā)行。從歷史來看，規(guī)模較大的轉(zhuǎn)債發(fā)行對資金面的沖擊不可忽視，但主要體現(xiàn)為短期影響。

　　有分析人士指出，從近期央行不斷使用逆回購來調(diào)劑市場的流動性來看，逆回購的使用已經(jīng)成為一種常態(tài)化，同時也顯現(xiàn)出短期流動性的調(diào)劑完全可以通過逆回購來滿足，央行動用降準(zhǔn)等深度流動性釋放工具的可能性繼續(xù)降低。