溢價(jià)增發(fā)并沒(méi)有提升投資者對(duì)交通銀行的信心。9月6日周四，A股增發(fā)股份上市的第11天，H股增發(fā)股份上市的第10天，交通銀行A股收于4.19元/股，較4.55元/股的發(fā)行價(jià)跌了0.36元/股；交通銀行H股收于4.86港元/股，較5.63港元/股的發(fā)行價(jià)跌了.077港元/股。以此折算，參與交行增發(fā)的機(jī)構(gòu)浮夸逾60億元。
盡管上半年繼續(xù)蟬聯(lián)“A股最賺錢行業(yè)”的寶座，但靚麗的業(yè)績(jī)卻無(wú)法阻擋銀行股不斷破位下跌，14只銀行股中已有8只個(gè)股破凈。“銀行板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受壓以及市場(chǎng)流動(dòng)性未明顯好轉(zhuǎn)等因素，導(dǎo)致銀行股在今年內(nèi)呈現(xiàn)跑輸大盤的格局�！笔袌�(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，與此同時(shí)，16家上市銀行今年中報(bào)逾期貸款達(dá)到5283.54億元，比2011年年底增長(zhǎng)31.25%，平均每家公司的逾期貸款為330.22億元。這說(shuō)明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題已直接影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。
交行560億再融資 股東浮虧逾60億
8月下旬，交通銀行溢價(jià)完成了年內(nèi)最大的再融資項(xiàng)目。交行此次非公開發(fā)行募集資金總計(jì)人民幣566億元，其中前三大股東財(cái)政部、匯豐銀行和社�；鸬恼J(rèn)購(gòu)金額分別約為人民幣150億元、108億元和150億元，合計(jì)占此次非公開發(fā)行募集資金的72%以上。
根據(jù)方案，交行此次在A股定增發(fā)行數(shù)量為65.41億股。其中，財(cái)政部認(rèn)購(gòu)25.3億股，全國(guó)社保基金會(huì)認(rèn)購(gòu)18.78億股，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司認(rèn)購(gòu)7.05億股，中國(guó)第一汽車集團(tuán)公司、上海海煙投資管理有限公司分別認(rèn)購(gòu)4.39億股，中國(guó)煙草總公司浙江省公司認(rèn)購(gòu)3.29億股，云南紅塔集團(tuán)有限公司認(rèn)購(gòu)2.19億股。財(cái)政部、社�；�、平安資產(chǎn)、中國(guó)一汽等A股認(rèn)購(gòu)的鎖定期為36個(gè)月。匯豐銀行的H股認(rèn)購(gòu)也自愿鎖定3個(gè)月。
有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，不同類型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)交通銀行長(zhǎng)期投資價(jià)值是認(rèn)同的。但是，從短期市場(chǎng)來(lái)看，“由于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)面擔(dān)憂加劇，整體呈現(xiàn)震蕩向下格局。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)銀行股的資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂也再度加劇，使得銀行很難獲得絕對(duì)收益和相對(duì)收益，將維持一段時(shí)間的弱勢(shì)行情�！睎|北證券分析師唐亞韞分析稱。
截至9月6日，交行A股收盤價(jià)跌至4.19元/股；H股收盤價(jià)跌至4.86港元/股，如此一來(lái)，參與交行A股和H股定增的機(jī)構(gòu)投資者著實(shí)捏了一把汗。依次測(cè)算，參與交行A股增發(fā)的機(jī)構(gòu)目前浮虧23.55億元，參與交行H股增發(fā)的機(jī)構(gòu)目前浮虧44.9億港元，以H股增發(fā)日每港元兌換0.8193元的匯率折算，浮虧了36.81億元。
具體來(lái)看，社�；鹫J(rèn)購(gòu)約18.77億股，以目前的股價(jià)計(jì)算，賬面浮虧約6.76億元；平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司認(rèn)購(gòu)約7 .05億股，賬面浮虧約2.54億元；中國(guó)第一汽車集團(tuán)公司和上海海煙投資管理有限公司均分別認(rèn)購(gòu)約4.39億股，兩機(jī)構(gòu)賬面浮虧分別約1.58億元；中國(guó)煙草總公司浙江公司認(rèn)購(gòu)約3.29億股，賬面浮虧約1.19億元；云南紅塔集團(tuán)有限公司認(rèn)購(gòu)約2.19億股，賬面浮虧約7912萬(wàn)元。
同樣，參與交行H股定增的社�；�、中國(guó)人壽保險(xiǎn)(海外)股份有限公司、匯豐銀行等特定投資者，共認(rèn)購(gòu)了58.35億股，粗略計(jì)算，目前賬面浮虧44.9億港元(折合人民幣約36.81億元)。
對(duì)于股價(jià)“破發(fā)”的窘境，交通銀行執(zhí)行董事、副行長(zhǎng)錢文揮此前在接受媒體采訪時(shí)表示“從銀行的管理層來(lái)說(shuō)，我們重點(diǎn)關(guān)注的是能不能把自己的企業(yè)經(jīng)營(yíng)好，能不能在利潤(rùn)上能夠做到對(duì)股東而言的最大化，至于股價(jià)本身不是我們所能夠決定的。當(dāng)然我們是希望能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)一個(gè)好的環(huán)境，股東買了股票都能賺錢，但真正能不能做到這需要多種方面的因素來(lái)決定的，不是管理層就能夠去決定的�！�
但是，機(jī)構(gòu)是否如交行管理層這般自信？東北證券認(rèn)為，交行的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致貸款需求進(jìn)一步萎縮和不良貸款的暴露程度超過(guò)預(yù)期。不過(guò)東北證券依然認(rèn)同交行的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
京華山一國(guó)際認(rèn)為，雖然交行估值不貴，但關(guān)注類及逾期貸款余額按季增加，令其憂慮該行的貸款資產(chǎn)質(zhì)素。關(guān)注類貸款余額從635億元人民幣按季增至716億元人民幣，意味未來(lái)貸款增長(zhǎng)質(zhì)素或繼續(xù)轉(zhuǎn)差。同時(shí)，逾期超90天的貸款亦從2011年下半年底的152億元人民幣或從2012年首季底的156億元人民幣，增至2012年上半年底的168億元人民幣。對(duì)該行的貸款資產(chǎn)質(zhì)素感到擔(dān)憂。
除了交行外，其他一些股份制銀行也難逃“破發(fā)”的命運(yùn)。去年4月，華夏銀行以10.87元/股的價(jià)格完成了定向增發(fā)18.59億股的再融資計(jì)劃，用于補(bǔ)充該行核心資本。其中，首鋼總公司出資75.13億元，認(rèn)購(gòu)6.91億股，英大國(guó)際認(rèn)購(gòu)6.53億股。然而，截至9月6日，華夏銀行A股股價(jià)進(jìn)一步下跌，收?qǐng)?bào)8.21元/股。簡(jiǎn)單計(jì)算的話，其定增股份浮虧金額也高達(dá)約49.45億元。
銀行股破凈成災(zāi) 股份制再融資壓力大
盡管上半年繼續(xù)蟬聯(lián)“A股最賺錢行業(yè)”的寶座，但靚麗的業(yè)績(jī)卻無(wú)法阻擋銀行股不斷破位下跌。中報(bào)剛剛披露完畢，9月份的前幾個(gè)交易日，銀行股就連續(xù)領(lǐng)跌大盤。
隨著銀行板塊的普跌，在14只銀行股中，8只銀行股破凈，包括交通銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、平安銀行、中信銀行、北京銀行，南京銀行和中國(guó)銀行。其中，中國(guó)銀行是國(guó)有四大行中首家跌破凈資產(chǎn)的銀行。并且，有的銀行在“破凈”之后還屢創(chuàng)新低。
但是，即便市場(chǎng)如此之差，但股份制銀行的再融資興趣仍高。興業(yè)銀行264億元定向增發(fā)再融資議案于今年4月9日獲其多數(shù)股東贊成通過(guò)。6月29日，興業(yè)銀行發(fā)布公告稱，公司A股定向增發(fā)方案已獲銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，非公開發(fā)行數(shù)量不超過(guò)19.15億股。消息人士稱，興業(yè)銀行增發(fā)最遲不晚于9月30日。
2月份，民生銀行發(fā)布總計(jì)超過(guò)人民幣300億元的再融資計(jì)劃，其中包括不超過(guò)200億元的可轉(zhuǎn)債以及增發(fā)不超過(guò)16.5億股H股。目前，民生銀行H股配股已完成，可轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
招商銀行也延遲了再融資方案。招行7月23日公告，董事會(huì)決定將A股和H股配股方案相關(guān)決議的有效期自屆滿之日起延長(zhǎng)12個(gè)月，對(duì)于推遲再融資的原因，公告中并未做出任何說(shuō)明。此前，招行于去年7月份公布配股預(yù)案，計(jì)劃以每10股不超過(guò)2 .2股的基準(zhǔn)進(jìn)行A +H股配股計(jì)劃，募集不超過(guò)350億元資金，全部用于補(bǔ)充資本金。
雖然商業(yè)銀行頻繁啟動(dòng)數(shù)額龐大的再融資計(jì)劃，但其資本狀況依然堪憂。銀監(jiān)會(huì)最新公布的商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表顯示，截至二季度末，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率為12.2%，核心資本充足率為9.9%；相比一季度的11.8%與9.8%均有所上升，但不少上市股份制銀行半年報(bào)的資本充足率一項(xiàng)卻并未向同行平均水平看齊。
招商銀行、華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行和平安銀行，5家銀行今年上半年的資本充足率都在11 .5%左右徘徊，只有浦發(fā)銀行資本充足率達(dá)到12.21%。核心資本充足率方面，這6家銀行一律處于9%以下。其中，浦發(fā)銀行的核心資本充足率在去年年底和今年一季度分別為9.20%和9.02%，而今年上半年則跌落至8.9%。
多機(jī)構(gòu)大手筆減持銀行股
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者初步觀察到，在銀行股陷入“破發(fā)”、“破凈”困局之時(shí)，除了匯金公司和以平安、國(guó)壽、太保為代表的保險(xiǎn)資金在今年二季度中紛紛增持銀行股外，不少公募基金和外資機(jī)構(gòu)均在大手筆減持銀行股。就在9月3日、4日、5日，民生銀行、浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行成為折價(jià)大宗交易的標(biāo)的，演繹出了一場(chǎng)“接力賽”，這三家銀行在大宗交易平臺(tái)均以接近10%的折讓幅度出售轉(zhuǎn)讓。
同樣，今年6月4日，光大銀行一筆近4000萬(wàn)元的大宗交易現(xiàn)身上交所大宗交易平臺(tái)。其交易對(duì)手方分別為東吳證券蘇州工業(yè)園區(qū)現(xiàn)代大道證券營(yíng)業(yè)部和東吳證券蘇州竹輝路證券營(yíng)業(yè)部，成交股份數(shù)量和金額分別達(dá)1290.00萬(wàn)股和3999.00萬(wàn)元。有統(tǒng)計(jì)顯示，這已是光大銀行已是五次登上大宗交易平臺(tái)，累計(jì)減持股份數(shù)10065.51萬(wàn)股，合計(jì)減持金額達(dá)30455.12萬(wàn)元。
有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，除了光大銀行以外，北京銀行、建設(shè)銀行、民生銀行、寧波銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中國(guó)銀行均遭遇了大宗交易減持。其中，減持股份數(shù)量超過(guò)了7億股，減持金額達(dá)到了50億元以上。
唐亞韞分析表示，“銀行股之所以拋壓較重，在于銀行股增長(zhǎng)的擔(dān)憂可能將被真實(shí)數(shù)據(jù)部分驗(yàn)證，比如負(fù)債端壓力和資產(chǎn)端貸款定價(jià)能力的逐步回落、非信貸資產(chǎn)收益率的下降導(dǎo)致季度之間凈息差繼續(xù)環(huán)比下降；不良貸款逐步溫和暴露導(dǎo)致信貸成本繼續(xù)增加、銀監(jiān)會(huì)收費(fèi)監(jiān)管逐步加強(qiáng)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)收入增速繼續(xù)回落等。”
國(guó)海證券分析師寧宇則認(rèn)為，目前，銀行股的估值已反映行業(yè)基本面的弱勢(shì)趨勢(shì)。因此，影響下一階段上市銀行是否獲得相對(duì)收益的主要因素在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。
還有分析師對(duì)下半年銀行股能否跑贏大盤表示悲觀，但他們認(rèn)為，下半年可能較好的時(shí)間窗口或出現(xiàn)在四季度后半段，屆時(shí)，在不考慮極端情況之下，銀行股的平均市凈率可能要跌破1倍，極端的低估值和依舊穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可能會(huì)促使銀行股出現(xiàn)估值回復(fù)行情。
