政策篇

　　創(chuàng)新突破為指導(dǎo) 開(kāi)拓建設(shè)不停歇

　　見(jiàn)微知著，觀(guān)往知來(lái)。在2011年進(jìn)程一半的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，回望這半年來(lái)市場(chǎng)政策的脈絡(luò)，有利于我們更清醒地對(duì)市場(chǎng)發(fā)展方向作出正確的判斷。

　　制度建設(shè)不斷完善

　　信息披露是伴隨證券市場(chǎng)迎接一個(gè)新自然年的最忠實(shí)的守望者。2011年也概莫能外。在第一個(gè)交易日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知規(guī)范2010年報(bào)編制披露和審計(jì)，要求上市公司在年報(bào)中披露內(nèi)控、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)幕信息相關(guān)情況，充分披露暫停上市和退市風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，應(yīng)充分披露核心價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)、高管減持及超募資金使用情況。

　　為增強(qiáng)信息披露內(nèi)容的公正性和客觀(guān)性，4月29日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》，加大力度打擊各類(lèi)信息披露違法行為，提高上市公司信息披露質(zhì)量。和此前發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，《規(guī)則》增加保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)責(zé)任。

　　針對(duì)一直被視為證券市場(chǎng)毒瘤的內(nèi)幕交易問(wèn)題，6月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，要求上市公司加強(qiáng)內(nèi)幕信息管理并建立內(nèi)幕信息知情人檔案。同時(shí)，上述《規(guī)定》還為與上市公司資產(chǎn)重組活動(dòng)銜接設(shè)立了特別條款，《規(guī)定》要求，上市公司進(jìn)行收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組、發(fā)行證券、合并、分立、回購(gòu)股份等重大事項(xiàng)的，要在建立內(nèi)幕信息知情人檔案外，制作重大事項(xiàng)進(jìn)程備忘錄。并且，有關(guān)部門(mén)將陸續(xù)推出其他配套制度，以最終形成對(duì)內(nèi)幕交易“齊抓共管、打防結(jié)合、綜合防治”的格局。

　　對(duì)于市場(chǎng)廣泛期待的新股發(fā)行體制改革，根據(jù)證監(jiān)會(huì)部署，新股發(fā)行體制改革按照分步實(shí)施、逐步完善的原則，分階段逐步推出各項(xiàng)改革措施。目前，證監(jiān)會(huì)已建立保薦代表人聆訊制度和未通過(guò)發(fā)審會(huì)審核項(xiàng)目的簽字保薦代表人問(wèn)責(zé)機(jī)制。同時(shí)，在發(fā)行審核過(guò)程增加問(wèn)核程序，將監(jiān)管關(guān)口前移，將所有保薦項(xiàng)目納入監(jiān)管范圍。這將進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，促進(jìn)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)、各司其職。5月，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在證監(jiān)會(huì)第十三屆主板發(fā)行審核委員會(huì)成立大會(huì)上強(qiáng)調(diào)，發(fā)審委制度是提高發(fā)行審核工作公信力和專(zhuān)業(yè)水平的重要制度安排，發(fā)審委審核工作是嚴(yán)把市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)的重要環(huán)節(jié)。他對(duì)各位委員寄予厚望，希望委員保持高度的社會(huì)責(zé)任感，恪盡職守，勤勉盡責(zé)，圓滿(mǎn)完成本屆發(fā)審委的各項(xiàng)任務(wù)，不負(fù)社會(huì)重托。

　　作為對(duì)市場(chǎng)呼聲的回應(yīng)，證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示，未來(lái)新股發(fā)行體制改革將考慮存量發(fā)行、給予承銷(xiāo)商更多配售權(quán)及進(jìn)一步優(yōu)化詢(xún)價(jià)機(jī)制等。證監(jiān)會(huì)副主席劉新華出席2011年中國(guó)金融高峰論壇時(shí)表示，下一步證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)完善新股發(fā)行制度改革，促進(jìn)形成相互制約、充分博弈、利益均衡的定價(jià)機(jī)制。

　　市場(chǎng)建設(shè)不斷創(chuàng)新

　　誕生20個(gè)月的創(chuàng)業(yè)板一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。早在今年1月8日，尚福林就提出推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，充分借鑒我國(guó)主板市場(chǎng)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，研究制定創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資辦法，建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)、便捷、高效的融資機(jī)制，積極探索創(chuàng)業(yè)板公司退市制度，充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能。

　　而由于創(chuàng)業(yè)板三高現(xiàn)象及高管辭職套現(xiàn)情況的普遍，證監(jiān)會(huì)相繼推出各種規(guī)范，交易所也推出《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開(kāi)譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，以期強(qiáng)化監(jiān)管，保護(hù)投資者利益。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)適時(shí)創(chuàng)業(yè)板退市制度期待甚高。

　　有關(guān)國(guó)際板消息面已經(jīng)可以明確的是，交易所方面業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)準(zhǔn)備工作已完成，國(guó)際板法律框架擬以證券法為基礎(chǔ)，將以人民幣計(jì)價(jià)，目前沒(méi)有具體的時(shí)間表。

　　最新一條消息是國(guó)務(wù)院6月3日發(fā)布《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)的通知》，《通知》提出，推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，研究建立國(guó)際板市場(chǎng)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系。

　　至今，對(duì)國(guó)際板最生動(dòng)的評(píng)語(yǔ)是“我們離推出國(guó)際板越來(lái)越近了�！边@是尚福林在陸家嘴論壇上講到的。

　　新三板擴(kuò)容啟動(dòng)時(shí)間可能晚于市場(chǎng)預(yù)期，原因是方案有待完善。今年初，證監(jiān)會(huì)主席尚福林將新三板擴(kuò)容列為證監(jiān)會(huì)2011年重點(diǎn)工作的首位。目前的進(jìn)展是，國(guó)務(wù)院尚未正式批復(fù)新三板擴(kuò)容方案。目前擬定的方案需咨詢(xún)各方意見(jiàn)，進(jìn)行修改完善，如果方案完善工作進(jìn)展順利，最早有望今年底公布。有消息稱(chēng)，去年年中，新三板擴(kuò)容方案已上報(bào)國(guó)務(wù)院，方案中較為重要的內(nèi)容包括：首批園區(qū)試點(diǎn)范圍將擴(kuò)至15-20家高新園區(qū)，個(gè)人投資者將獲準(zhǔn)進(jìn)入新三板市場(chǎng)，計(jì)劃推出做市商制度。

　　股指期貨的推出已經(jīng)一年有余，期貨市場(chǎng)功能日益顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多利用期貨進(jìn)行套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)，法人企業(yè)客戶(hù)持倉(cāng)比例超過(guò)50%，套期保值功能大大提高。

　　證監(jiān)會(huì)已經(jīng)確定“十二五”期貨市場(chǎng)改革發(fā)展的基本思路——“一條主線(xiàn)，四個(gè)注重”。尚福林指出，“十二五”期間，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)原油期貨、商品指數(shù)期貨、碳排放權(quán)期貨、商品期權(quán)及其他金融衍生品的戰(zhàn)略研究。同時(shí)，也有消息稱(chēng)，重啟國(guó)債期貨時(shí)機(jī)基本成熟。有關(guān)方面已就重啟國(guó)債期貨進(jìn)行相關(guān)制度準(zhǔn)備工作。

　　正如證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋所說(shuō)，“今年是期貨市場(chǎng)由量變到質(zhì)變發(fā)展的關(guān)鍵一年”。

　　主體建設(shè)不斷壯大

　　除了行情不好把握，券商們?cè)谶@半年來(lái)還是有些收獲的。早在年初，證監(jiān)會(huì)即表示醞釀松綁券商業(yè)務(wù)審核，設(shè)立集合計(jì)劃等有望實(shí)行備案制，淡出監(jiān)管；5月，證監(jiān)會(huì)又公布《關(guān)于證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，采取制定《證券公司證券自營(yíng)投資品種清單》的方式，擴(kuò)大了證券自營(yíng)業(yè)務(wù)可投資品種的范圍。

　　還有件新鮮事值得一提，在5月16日召開(kāi)的海通證券股東大會(huì)上，在上交所開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司嘗試了分拆投票。這是我國(guó)開(kāi)展融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)首次嘗試分拆投票，這種方式可以更好體現(xiàn)客戶(hù)的真實(shí)意愿，使得每個(gè)客戶(hù)都能根據(jù)自己的意愿行使權(quán)利。

　　這半年來(lái)對(duì)基金方面的政策措施似乎略顯中性。今年5月底，就《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見(jiàn)(修訂稿)》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，直指基金間的不公平交易和利益輸送。另一政策是發(fā)布修訂后的《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》，放寬了基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入資格條件，獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)關(guān)于注冊(cè)資金的準(zhǔn)入條件為500萬(wàn)元，《辦法》自10月1日起施行。

　　企業(yè)年金一直被看做是證券市場(chǎng)的后備資金來(lái)源。根據(jù)5月1日起施行的《企業(yè)年金基金管理辦法》，今年最多可有超過(guò)1000億元企業(yè)年金進(jìn)入股市。

　　QFII在今年5月獲得參與股指期貨套期保值交易資格，但不得利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。同時(shí)，中資證券機(jī)構(gòu)香港子公司募集境外人民幣投資境內(nèi)的“小QFII”相關(guān)配套制度已經(jīng)初步形成，證監(jiān)會(huì)將盡快推出。

　　早在兩會(huì)期間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，“十二五”期間我國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，培育市場(chǎng)機(jī)制，進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率。

　　最近，證監(jiān)會(huì)副主席劉新華出席2011年中國(guó)金融高峰論壇時(shí)表示，下一步證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步壯大主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)支持力度；推進(jìn)公司債券發(fā)行監(jiān)管改革，促進(jìn)債券品種創(chuàng)新，擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，滿(mǎn)足多樣化的投融資需求，推動(dòng)建設(shè)統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，穩(wěn)妥推進(jìn)期貨品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

　　比較貼近市場(chǎng)的消息是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌透露，正在擬訂的資本市場(chǎng)“十二五”規(guī)劃明確，未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展將集中在發(fā)行體制改革等八大方面，包括進(jìn)一步改革發(fā)行體制、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、債券市場(chǎng)發(fā)展、PE行業(yè)發(fā)展與規(guī)范、中國(guó)的“401”計(jì)劃、期貨與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展、國(guó)際板建設(shè)及國(guó)際化進(jìn)程、上市公司并購(gòu)。

　　具體來(lái)看，改革發(fā)行體制就是要拓寬發(fā)行渠道。在資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)上，未來(lái)要著力發(fā)展債券市場(chǎng)、PE市場(chǎng)和以新三板為代表的場(chǎng)外市場(chǎng)。要讓更多的企業(yè)上市，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用，就要引入長(zhǎng)期資金入市，即實(shí)施中國(guó)的“401”計(jì)劃，讓社�；�金和養(yǎng)老基金大規(guī)模入市，從而增加資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

　　市場(chǎng)篇

　　信心逐步恢復(fù) 投資者寄望未來(lái)市場(chǎng)

　　經(jīng)過(guò)半年的洗禮，投資者既享受到了大盤(pán)上漲的快樂(lè)，也深切體會(huì)到了下跌的痛楚。6月30日股指的強(qiáng)勁上揚(yáng)，不僅給上半年畫(huà)上了一個(gè)較圓滿(mǎn)的句號(hào)，而且也似乎為下半年的走向指明了基本方向，投資者的信心得到修復(fù)，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的期望也在提高。

　　回顧：

　　運(yùn)行呈現(xiàn)8大特征

　　今年上半年，大盤(pán)雖跌宕起伏，可股指卻坐了一回“過(guò)山車(chē)”，或者說(shuō)，市場(chǎng)表面看似異常平靜，實(shí)則是暗流涌動(dòng)。透過(guò)對(duì)上半年運(yùn)行情況的分析，并與歷史表現(xiàn)相互對(duì)比，可以清楚地看到以下八大特征：

　　一、指數(shù)基本回到年初起點(diǎn)。

　　經(jīng)過(guò)半年的運(yùn)行后，大盤(pán)基本回到去年底的收盤(pán)位置，離今年年初的開(kāi)盤(pán)也相差不遠(yuǎn)。其中：滬市半年下調(diào)1.64%，在歷史上出現(xiàn)調(diào)整的17個(gè)半年中是幅度最小的，深市下挫2.79%則僅略微超過(guò)2001年同期的跌幅，而在所有的半年漲跌幅中，這一幅度也是屈指可數(shù)的，很大程度表明市場(chǎng)在此期間的總體表現(xiàn)非常穩(wěn)健，同時(shí)也說(shuō)明投資者目前距離整體解套并實(shí)現(xiàn)盈利的希望正在不斷加大。

　　二、總體振幅相當(dāng)有限。

　　大盤(pán)上半年雖上沖下突，但振蕩幅度卻只有16%左右，這無(wú)疑也是歷史最低水平(深市略大于1998年同期)。遠(yuǎn)的不說(shuō)，僅以2005年以來(lái)的情況看，滬深大盤(pán)前6年上半年的平均震幅約為44.5%、52.8%，期間兩市最小的震幅都發(fā)生在2005年上半年(約29%)，即今年上半年的波動(dòng)幅度只比近年來(lái)平均水平的一半多一點(diǎn)；若以極端高低點(diǎn)的最大落差來(lái)看，盡管滬市今年上半年的456點(diǎn)遠(yuǎn)高于2005年的330點(diǎn)，深市1944點(diǎn)的落差也超過(guò)了2005年的891點(diǎn)和2006年的1590點(diǎn)，但此前6年的平均值卻高達(dá)1261點(diǎn)、5068點(diǎn)，即今年上半年的波動(dòng)點(diǎn)數(shù)僅為近年來(lái)平均值的36%、38%。

　　可見(jiàn)，無(wú)論是從絕對(duì)點(diǎn)數(shù)來(lái)說(shuō)，還是從百分比幅度來(lái)看，今年前半年的震蕩幅度較之近年來(lái)的平均水平都是明顯偏低的，說(shuō)明市場(chǎng)整體的擺動(dòng)嚴(yán)重不足，下半年拓展空間的可能因此就會(huì)相對(duì)更大一些。

　　三、運(yùn)行軌跡顯現(xiàn)對(duì)稱(chēng)特征。

　　雖說(shuō)去年就終止了2006年至2009年連續(xù)四年的單邊市，即去年上、下半年最終的漲跌是截然相反，但去年上半年的第一季度與第二季度的運(yùn)行方向卻是完全一致，而滬市今年的前兩個(gè)季度卻是一漲一跌(深市連調(diào)兩個(gè)季度)，且兩市大盤(pán)的運(yùn)行軌跡出現(xiàn)了少有的對(duì)稱(chēng)特征，并集中體現(xiàn)在始于一月底的上漲和自四月中旬開(kāi)始的下跌過(guò)程中。

　　四、半年成交總額創(chuàng)歷史新高。

　　統(tǒng)計(jì)可知，兩市上半年成交總額高達(dá)25萬(wàn)億元，這無(wú)疑是迄今為止的最高紀(jì)錄，尤其還是在中國(guó)人民銀行年內(nèi)兩次加息、六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況下實(shí)現(xiàn)的，因此也就彌足珍貴，并與股指的平穩(wěn)運(yùn)行形成了鮮明的對(duì)照。

　　近幾年上半年的交易日數(shù)量相差無(wú)幾，如在2005年至今的7年里，上半年交易時(shí)間最少為116天，最多的也不過(guò)120天，今年的119天并沒(méi)有超出這一范圍，就是說(shuō)，交投的活躍程度絕非交易時(shí)間的長(zhǎng)短所決定的，市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大也只是一個(gè)因素而已。眾所周知，“天量”后往往會(huì)出現(xiàn)天價(jià)，換句話(huà)說(shuō)就是，上半年的市場(chǎng)參與熱情空前高漲，這一點(diǎn)若與前面特征結(jié)合分析的話(huà)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)多空雙方之間的爭(zhēng)奪實(shí)際上相當(dāng)激烈，持續(xù)的或大幅度的運(yùn)動(dòng)自然也就更加值得期待。

　　五、漲跌區(qū)間成交額兩個(gè)巧合的54%。

　　進(jìn)一步分析，還可看到量能的分布具有明顯的時(shí)間特征，不僅與大盤(pán)的漲跌方向高度一致，而且還出現(xiàn)了兩個(gè)54%的比例。例如，今年1月26日至4月18日，市場(chǎng)見(jiàn)底后形成震蕩上揚(yáng)的格局，滬深兩市期間分別成交約7.89萬(wàn)億元、5.56萬(wàn)億元，總成交額13.45萬(wàn)億元，約占上半年總量的54%；在4月19日至6月20日期間，深滬大盤(pán)相繼見(jiàn)頂回落并構(gòu)筑了較為清晰的下降通道，兩市總成交額7.26萬(wàn)億元(滬市4.32萬(wàn)億元、深市2.94萬(wàn)億元)，約為前段上漲時(shí)總量的54%。

　　六、深市成交比重有所上升。

　　兩市對(duì)比來(lái)看，可發(fā)現(xiàn)深市首次超過(guò)了10萬(wàn)億元，由此導(dǎo)致兩市量能分布比例發(fā)生了較明顯的變化。由2005年以來(lái)的情況看，滬市與深市上半年的成交額之比呈沖高回落態(tài)勢(shì)，2008年達(dá)到峰值2.05倍，而近兩年則分別為1.33倍、1.42倍，這在最近7年里都是很低的，意味著滬市的成交量份額相對(duì)在降低，而深市的則在大幅提高。

　　七、月、季K線(xiàn)顯示空方略占上風(fēng)。

　　從中長(zhǎng)線(xiàn)角度看，可以說(shuō)上半年空方略占上風(fēng)。因?yàn)椋簻�市月線(xiàn)、季線(xiàn)的陰陽(yáng)數(shù)量雖相同，可月陽(yáng)線(xiàn)的實(shí)體長(zhǎng)度卻遜色于陰線(xiàn)的，季線(xiàn)還形成陰抱陽(yáng)的不良組合，而深市則只有兩根月陽(yáng)線(xiàn)，季線(xiàn)也是兩連陰。也正因?yàn)槿绱�，市�?chǎng)的陰陽(yáng)才更有必要進(jìn)行調(diào)和，否極泰來(lái)的希望也就相對(duì)更大一些。

　　八、日、周K線(xiàn)顯示多方正在轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　就短期的表現(xiàn)看，多方仍只有一定的主動(dòng)權(quán)。在上半年的26周里，兩市大盤(pán)周線(xiàn)的陰陽(yáng)數(shù)量恰好都是13根，而在日線(xiàn)方面，滬市則收出了69根陽(yáng)線(xiàn)，即陽(yáng)線(xiàn)比例接近58%，且近日攻勢(shì)較為強(qiáng)勁，這也有利于下半年進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

　　展望：

　　“一月預(yù)言”可能失靈

　　總結(jié)歷史，是為了更好地把握未來(lái)。分析師普遍認(rèn)為由上半年的情況推測(cè)，下半年的行情很可能會(huì)更加精彩。鑒于上半年的情形，估計(jì)下半年的成交額很可能將會(huì)進(jìn)一步增加，量能的分布仍將主要集中在上漲過(guò)程中，滬深兩市的成交額之比也將維持在相對(duì)低位，即不超過(guò)1.5倍。

　　更有分析師大膽預(yù)測(cè)，股市諺語(yǔ)“一月預(yù)言”極可能將失靈。也就是說(shuō)，雖然今年一月大盤(pán)出現(xiàn)調(diào)整，但從全年來(lái)看，指數(shù)很可能以上漲收官。

　　在此前20年里，上證綜指一月的漲跌與全年漲跌保持同向的共有16次，即“一月預(yù)言”的準(zhǔn)確率高達(dá)80%，其中在2000年以來(lái)的11年中僅2004年是未能實(shí)現(xiàn)。就是說(shuō)，最近的6年也是創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)正確地預(yù)判了全年的漲跌，即連續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)全年已達(dá)到了極限水平，今年不正確的幾率因此就會(huì)更高。

　　同時(shí)，以近年來(lái)的年度漲跌幅度看，滬市最小的年漲幅為6.84%，最小的年跌幅為3.97%，去年收盤(pán)為2808點(diǎn)，只要達(dá)到歷史最低的上漲水平，今年也將收在3000點(diǎn)整數(shù)和心理大關(guān)之上，即便以最小的跌幅推測(cè)今年的上漲，最終也有望鎖定在2920點(diǎn)左右，特別是在今年一月的跌幅(0.62%)在歷史上10個(gè)下跌的一月里還排名倒數(shù)第二的情況下。此外，三、四季度之交即9月和10月發(fā)生較大震蕩的可能相對(duì)偏大些，而且這兩個(gè)月的漲跌情況還很可能是相反的，而不是同向的上漲或下跌。

　　6月份以來(lái)，多家券商發(fā)布了下半年投資策略報(bào)告，從匯總到的23份報(bào)告看，其中有17家公司看法樂(lè)觀(guān)，占比74%，總體認(rèn)為下半年行情將有階段性投資機(jī)會(huì)，對(duì)上證指數(shù)最高點(diǎn)位預(yù)計(jì)達(dá)3500點(diǎn)，看多的具體包括中金公司、華泰聯(lián)合、國(guó)金證券、中信證券、徳邦證券、中航證券、銀河證券、民生證券、招商證券、申銀萬(wàn)國(guó)、方正證券、平安證券、海通證券、國(guó)信證券、上海證券、日信證券和國(guó)海證券等17家；有6家公司表示謹(jǐn)慎，占比26%，總體認(rèn)為下半年將通脹見(jiàn)頂，估值見(jiàn)底，指數(shù)不會(huì)超過(guò)上半年的高點(diǎn)，具體包括廣發(fā)證券、太平洋證券、大通證券、東北證券、國(guó)都證券和浙商證券。

　　外資機(jī)構(gòu)近期表現(xiàn)出對(duì)中國(guó)A股的興趣和信心。渣打銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家米歇爾-普雷斯近日就表示，中國(guó)股票市場(chǎng)目前是全球最有吸引力的的股票市場(chǎng)。他說(shuō)，越來(lái)越多的跡象顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)沒(méi)有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，隨著物價(jià)上漲趨于溫和，中國(guó)股市下半年有望成為全球最有活力的市場(chǎng)。德盛安聯(lián)資本公司駐圣地亞哥的首席投資官瓦雷拉斯也認(rèn)為，投資者對(duì)中國(guó)股市顯得太過(guò)悲觀(guān)，中國(guó)股市相對(duì)于全球其他地區(qū)表現(xiàn)落后，給了投資人以很低的估值水平買(mǎi)進(jìn)股票的機(jī)會(huì)。摩根資產(chǎn)管理大中華投資總監(jiān)王浩表示，該公司的基本預(yù)測(cè)是，隨著下半年通脹壓力降溫，中國(guó)可望避免硬著陸。由于估值具有吸引力，他看好中國(guó)相關(guān)股票將持續(xù)反彈。(姜 楠 沈 明)

　　2011上半年股市收官 是什么讓我們遠(yuǎn)離了牛市？