為了加強匯率的調(diào)節(jié)功能，2005年香港金管局推出了優(yōu)化聯(lián)系匯率制度。過去幾年，優(yōu)化后的聯(lián)系匯率制度一直行之有效。不過目前的經(jīng)濟環(huán)境與當年已有了巨大變化，現(xiàn)在香港與內(nèi)地之間的融合程度與當年不可同日而語，分析人士認為，香港聯(lián)系匯率制度需要重新審視，以適應(yīng)形勢,但就此變革,時機尚不成熟。

　　對于聯(lián)系匯率制度的運作，前香港金管局前總裁任志剛曾有過一番解釋：在匯率達到強方(1美元兌7.75港元)及弱方(1美元兌7.85港元)兌換保證匯率的水平時，金管局會與于金管局設(shè)有港元結(jié)算戶口的持牌銀行進行美元與港元的兌換交易，金額不限。

　　歷史上，自2005年5月推出優(yōu)化措施以來，香港金管局一共在兌換范圍內(nèi)有過四次觸發(fā)強方，尚未有觸發(fā)弱方情況:

　　2005年5月底，大量資金涌入香港股市，香港銀行體系資金結(jié)余曾一度超過260億港元，使得港元匯率一度面臨相當大的壓力，香港金管局被迫入市。

　　2007年10月，熱錢再度涌入，美元兌港元匯率數(shù)度擊穿7.75水平，香港金管局在9天之內(nèi)7次入市。

　　2008年熱錢再次來襲，當年底，香港金管局向市場注入港元。不過一直到2009年，由于港匯多次觸及7.75紅線，香港金管局又數(shù)次入市。據(jù)估算2009年流入香港的熱錢估算達6400億元。最近的一次則是在本月發(fā)生。

　　在這個制度框架之下，金管局的任何舉措只能算是被動操作。在這兩個匯率水平進行的任何兌換交易都是由銀行而非金管局主動提出的。當匯率處于強方及弱方兌換保證匯率之間，即兌換范圍之內(nèi)時，若金管局認為貨幣環(huán)境需要采取行動，金管局會采取主動買美元沽港元或沽美元買港元。

　　過去多年，優(yōu)化后的聯(lián)系匯率制度一直行之有效。香港科技大學教授雷鼎鳴舉例說，97、98年間亞洲金融危機時期，流出的資金只有區(qū)區(qū)幾十億港元，但是利息卻曾一度飆升，造成了極大的困難。而優(yōu)化后，熱錢存放于金管局賬戶中的“銀行體系結(jié)余”，從2008年8月的47億迅速增長至2009年11月的高峰3180億，正是在這樣的制度下，其時香港未重蹈1997年的困境。

　　雷鼎鳴表示，外資流入雖會導致港元增發(fā)，從而帶來通脹，但香港金管局仍然可以發(fā)行外匯基金票據(jù)及債券，向市場借錢，減少鈔票的流通量。從2008年8月至2010年8月，金管局用此方法吸回5342億元，占流入七千多億資金的絕大部分。

　　過往多年香港的匯率制度多次適時改變。從1935年改變“銀本位”至“與英鎊掛鉤”，再到1972-1974年間的短暫與美元掛鉤，然后變?yōu)椤白杂筛�動”，最近的一次變動則是1983年施行聯(lián)系匯率制度。此外，還包括1998年推出的七項鞏固貨幣發(fā)行局制度的技術(shù)性措施，2005年推出的三項優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運作的措施。這些匯率制度的改革，有得有失，但適時改變確實在各個階段促進了香港的繁榮發(fā)展。

　　從聯(lián)系匯率制度推行的經(jīng)濟環(huán)境看，與當年已有了巨大變化�，F(xiàn)在香港與內(nèi)地之間的融合程度與當年不可同日而語。事實上，香港金管局前總裁任志剛，在6月發(fā)表《香港貨幣體制的未來》一文中提出，香港聯(lián)系匯率制度必須檢討，以適應(yīng)形勢。他的理由是，美國大肆量化寬松及人民幣持續(xù)升值，使香港在聯(lián)系匯率機制下，飽受超低息與熱錢涌入促成的資產(chǎn)泡沫和通脹風險。

　　而香港科技大學教授雷鼎鳴在接受中國證券報記者采訪時則不斷強調(diào)，“制度確實要變，但是時機還沒有成熟�！崩锥�鳴給出的理由是，聯(lián)系匯率制度是同美元掛鉤的，但是現(xiàn)在香港與內(nèi)地經(jīng)濟聯(lián)系非常緊密，比如在貿(mào)易一項，內(nèi)地是對美國的數(shù)倍之多。而海外機構(gòu)也把港元當作是人民幣的替身。

　　目前對聯(lián)系匯率制度的意見有兩種：一種是與人民幣直接掛鉤，另一種是一攬子貨幣，但是這也似乎很難行得通。雷鼎鳴舉例說，這兩種意見都有一個悖論，如果海外炒家涌入，沽空港元的時候，香港怎么辦，按照目前香港人民幣存量看遠遠難以滿足需求，不到8000億的存量怎么去滿足幾萬億的需求。而如果將來人民幣可以自由兌換后，這一難題可以迎刃而解。