2011年歲末，美元指數(shù)沖上80關(guān)口，這是一個(gè)非常值得關(guān)注的動(dòng)向。

　　美元的強(qiáng)勢(shì)出乎大多數(shù)人的預(yù)期。自從2001年以來(lái)，美國(guó)一直實(shí)行弱勢(shì)美元戰(zhàn)略，試圖通過(guò)美元不斷貶值的方式來(lái)刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；2008年遭遇次貸危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)加大貨幣政策刺激的力度，甚至玩起了量化寬松游戲。加上美國(guó)政府債臺(tái)高筑，很多人傾向于美國(guó)政府會(huì)通過(guò)通脹方式逐漸“銷債”的判斷。總之，市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)美元將繼續(xù)弱勢(shì)。

　　筆者認(rèn)為，通過(guò)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)難以讓美國(guó)擺脫目前的困境，弱勢(shì)美元只會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)，正確的做法是重新實(shí)施強(qiáng)勢(shì)美元戰(zhàn)略。強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略利益，無(wú)論是中國(guó)政府還是投資者，都要對(duì)此有足夠的認(rèn)識(shí)，并對(duì)美元反轉(zhuǎn)的可能性抱有警惕。筆者分析的視角是國(guó)家之間的比較優(yōu)勢(shì)。

　　從歷史輪回看美元作用

　　從全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)看，可以分為三類：一是有技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，以美國(guó)、西歐及北歐國(guó)家為典型代表，他們長(zhǎng)期占據(jù)全球產(chǎn)業(yè)鏈的上端；第二類是有自然資源優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，典型代表有俄羅斯、澳大利亞、中東產(chǎn)油國(guó)等；第三類是有廉價(jià)勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，中國(guó)和印度是其中的典型。在過(guò)去幾十年里，隨著美元的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，這些具有不同優(yōu)勢(shì)國(guó)家的強(qiáng)弱也隨之此消彼長(zhǎng)。

　　在2000年之前，由于中國(guó)還沒(méi)有完全融入全球化，所以，全球國(guó)家之間的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，主要在第一類國(guó)家和第二類國(guó)家之間進(jìn)行，技術(shù)優(yōu)勢(shì)的國(guó)家與資源優(yōu)勢(shì)的國(guó)家各領(lǐng)風(fēng)騷。

　　在20世紀(jì)70年代及80年代初，美元不斷貶值，而石油等資源產(chǎn)品價(jià)格大漲，結(jié)果是第一類國(guó)家陷入了滯脹的困境，前蘇聯(lián)及中東產(chǎn)油國(guó)崛起。盡管當(dāng)時(shí)的蘇聯(lián)還處在西方的經(jīng)濟(jì)封鎖中，但石油價(jià)格的上漲無(wú)疑給它提供了充裕資金，支持其武器制造業(yè)的發(fā)展。

　　20世紀(jì)80年代，美國(guó)在前美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克的主導(dǎo)下采取了緊縮貨幣，美元重新走上強(qiáng)勢(shì)軌道，資源類的產(chǎn)品價(jià)格步入了熊市。姑且不論這樣做是否從國(guó)家戰(zhàn)略的角度有意為之，在效果上確實(shí)令第二類國(guó)家陷入了困境，極端的例子是前蘇聯(lián)解體(當(dāng)然，蘇聯(lián)解體有政治上的原因)。

　　20世紀(jì)90年代同樣是美國(guó)及歐洲稱雄的時(shí)代。這段時(shí)期，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響最大的人物是財(cái)政部長(zhǎng)魯賓。魯賓擔(dān)任過(guò)高盛總裁，他的思維是華爾街式的思維。對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)，有了足夠多的資金才能賺更多的錢。因此，魯賓的思路是讓全球資本進(jìn)一步向美國(guó)集中，向華爾街聚集，1995年他明確宣布“強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)利益”。受此影響，美國(guó)股市出現(xiàn)了壯觀的大牛市，催生了以網(wǎng)絡(luò)科技為代表的新技術(shù)革命。事實(shí)證明，強(qiáng)勢(shì)美元戰(zhàn)略的確符合美國(guó)利益，此時(shí)美國(guó)不僅引領(lǐng)世界科技發(fā)展的方向，而且財(cái)政上還實(shí)現(xiàn)了盈余。

　　與之相對(duì)應(yīng)的是亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)。亞洲各國(guó)的共同特點(diǎn)是喜歡儲(chǔ)蓄、工作勤奮、重視教育，但18世紀(jì)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一直落后于西方，在全球經(jīng)濟(jì)分類中屬于第三類國(guó)家。20世紀(jì)70年代、80年代歐美經(jīng)濟(jì)經(jīng)受滯脹折磨時(shí)，很多資本進(jìn)入亞洲，亞洲出現(xiàn)了快速工業(yè)化的進(jìn)程，出口飛速發(fā)展，造就了“亞洲四小龍”的奇跡。因此，亞洲金融危機(jī)前約20年的經(jīng)濟(jì)奇跡，與弱勢(shì)美元下的國(guó)際資本流動(dòng)有直接關(guān)系；而在強(qiáng)勢(shì)美元影響下，亞洲金融危機(jī)發(fā)生了。

　　進(jìn)入21世紀(jì)后，人口最多的中國(guó)加入全球化競(jìng)爭(zhēng)的行列，使全球經(jīng)濟(jì)格局再次發(fā)生了巨變。如果說(shuō)20世紀(jì)后期全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)主要在技術(shù)優(yōu)勢(shì)的歐美國(guó)家和資源優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)油國(guó)之間進(jìn)行的話，那么進(jìn)入21世紀(jì)后，全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局又多了新的一極，即以廉價(jià)勞動(dòng)力為優(yōu)勢(shì)的中國(guó)參加全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)。

　　就在中國(guó)加入全球化(以加入WTO為標(biāo)志)的時(shí)間點(diǎn)上，美國(guó)發(fā)生了兩起重大事件，即科技股泡沫崩潰和“9·11”事件。受此影響，美國(guó)走上了錯(cuò)誤的軌道，開始實(shí)行弱勢(shì)美元戰(zhàn)略。2001年開始，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降息，目的是為了緩和上述兩起事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。但美元弱勢(shì)導(dǎo)致國(guó)際資本從華爾街撤離，尋找新目的地。此時(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大門徹底開放了，豐富而廉價(jià)的勞動(dòng)力、完善的基礎(chǔ)設(shè)施及廣闊的市場(chǎng)令中國(guó)成為國(guó)際資本新的樂(lè)土，加上人民幣與美元的固定匯率制度，使得中國(guó)迅速成為全球新的制造業(yè)中心。

　　美元強(qiáng)弱與全球財(cái)富再分配

　　從上述歷史現(xiàn)象可以看到，美元強(qiáng)弱會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整乃至政治格局變幻，因?yàn)槊涝�是�?guó)際貨幣，全球主要商品以美元定價(jià)，美元的強(qiáng)弱事實(shí)上導(dǎo)致了全球財(cái)富的再分配。

　　最近一輪的弱勢(shì)美元戰(zhàn)略不僅使中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力迅速崛起，而且導(dǎo)致了全球大宗商品價(jià)格的持續(xù)牛市。從需求角度看，這一輪商品牛市的起因是中國(guó)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的快速擴(kuò)張。如果沒(méi)有弱勢(shì)美元戰(zhàn)略，中國(guó)的工業(yè)化推進(jìn)不會(huì)如此之快，與城市化相關(guān)的房地產(chǎn)投資和城市基礎(chǔ)設(shè)施投資的擴(kuò)張也不會(huì)如此猛烈�？梢哉f(shuō)，是弱勢(shì)美元戰(zhàn)略幫助中國(guó)提升了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與中國(guó)類似的還有印度等國(guó)。

　　當(dāng)弱勢(shì)美元與中國(guó)大規(guī)模工業(yè)化和城市化造就的全球大宗商品牛市向縱深發(fā)展時(shí)，第二類具有資源優(yōu)勢(shì)國(guó)家的財(cái)富空前增長(zhǎng)，不僅中東產(chǎn)油國(guó)賺得盆滿缽滿，而且俄羅斯也開始重新崛起，加拿大、澳大利亞等國(guó)家因?yàn)槌隹谫Y源賺取了很多外匯，加元和澳元兌美元都出現(xiàn)大幅度升值。

　　在美國(guó)的弱勢(shì)美元戰(zhàn)略作用下，過(guò)去十年里的全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了深刻的變化：第一類國(guó)家相對(duì)衰落，第二類國(guó)家和第三類國(guó)家(尤其是第三類國(guó)家)相對(duì)崛起，所謂“金磚國(guó)家”事實(shí)上是弱勢(shì)美元的產(chǎn)物。

　　美國(guó)的經(jīng)濟(jì)決策者恐怕沒(méi)想到，實(shí)施弱勢(shì)美元戰(zhàn)略不僅沒(méi)有解決美國(guó)的問(wèn)題，反而使自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相對(duì)下降，甚至進(jìn)入危機(jī)的泥潭。何以如此？從經(jīng)濟(jì)邏輯看，弱勢(shì)美元對(duì)應(yīng)的是大宗商品的價(jià)格上漲，美國(guó)必須支付更多的資金才能滿足國(guó)內(nèi)的需要，于是，外貿(mào)逆差擴(kuò)大，財(cái)政赤字增加；而強(qiáng)勢(shì)美元下，大宗商品價(jià)格不斷下跌，美國(guó)的進(jìn)口商品價(jià)格走低，貿(mào)易逆差減少，財(cái)政赤字減少。

　　同樣道理，美國(guó)的弱勢(shì)美元戰(zhàn)略還直接導(dǎo)致了很多歐洲國(guó)家的困境。盡管歐洲的債務(wù)危機(jī)有很多原因，但弱勢(shì)美元戰(zhàn)略是其中重要原因。歐洲國(guó)家其實(shí)早已經(jīng)看到以美元為國(guó)際貨幣對(duì)自己不利，十幾年前開始推出歐元替代美元，可惜歐元在充當(dāng)國(guó)際貨幣的道路上充滿崎嶇，到目前為止還無(wú)法替代美元，大宗商品交易還是基本以美元定價(jià)。因此，歐元難成氣候和弱勢(shì)美元，沖擊了屬于第一類國(guó)家的歐元區(qū)各國(guó)，原因仍在大宗商品價(jià)格上。

　　當(dāng)然，歐美的相對(duì)衰落是多種原因所致的，歐美國(guó)家的高福利制度、低儲(chǔ)蓄率導(dǎo)致國(guó)家的財(cái)政支出膨脹，而民主政治體制又難以改變現(xiàn)狀，把他們推進(jìn)了債務(wù)危機(jī)的泥潭。而有同樣制度背景的國(guó)家中，加拿大和澳大利亞并沒(méi)有出現(xiàn)類似危機(jī)，因?yàn)樗麄儗儆诘诙��?有資源優(yōu)勢(shì))的國(guó)家，是弱勢(shì)美元的受益者。這個(gè)事實(shí)表明，弱勢(shì)美元是導(dǎo)致歐美相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力下降的一個(gè)重要因素。

　　美國(guó)如何演繹強(qiáng)勢(shì)美元戰(zhàn)略

　　按照上述思路推理，如果歐美國(guó)家繼續(xù)采取量化寬松貨幣政策，讓美元貶值，則他們的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力仍難以恢復(fù)，走出危機(jī)的希望也愈加渺茫。只有實(shí)行強(qiáng)勢(shì)美元戰(zhàn)略，才符合歐美國(guó)家的利益，從根本上改變相對(duì)衰落的局面。但該戰(zhàn)略顯然不利于解決當(dāng)前的問(wèn)題，比如債務(wù)危機(jī)、貿(mào)易平衡，尤其是不利于解決就業(yè)問(wèn)題�？梢�，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期有利但短期不利，要實(shí)施這一戰(zhàn)略，需要找到突破口。換言之，必須找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，才能為美元回流和走強(qiáng)創(chuàng)造“基本面”條件。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，突破口往往是新的技術(shù)革命�？疾飚�(dāng)前的美國(guó)企業(yè)，支持強(qiáng)勢(shì)美元的因素似乎正在累積：一是企業(yè)部門的現(xiàn)金流和利潤(rùn)處于歷史最好水平。蘋果、微軟、谷歌、IBM、Twitter等，這些極富創(chuàng)新活力的企業(yè)依然延續(xù)著財(cái)富神話，最典型者如蘋果公司，沒(méi)有負(fù)債卻坐擁700多億美元現(xiàn)金和高流動(dòng)性資產(chǎn)。

　　二是小企業(yè)信貸活動(dòng)增強(qiáng)，帶來(lái)就業(yè)改善和消費(fèi)信心改善。湯森路透/PayNet小企業(yè)貸款指數(shù)已經(jīng)呈現(xiàn)出走強(qiáng)趨勢(shì)，小企業(yè)信貸增速已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度超過(guò)20%水平。這從微觀上反映企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)恢復(fù)，與之對(duì)應(yīng)的美國(guó)失業(yè)率在最近一個(gè)季度下降較為明顯，自2011年4月至10月，美國(guó)擁有失業(yè)保險(xiǎn)資格的人數(shù)持續(xù)增加，增幅高達(dá)約61.6萬(wàn)人。

　　此外，美國(guó)出現(xiàn)了一批“商業(yè)模式創(chuàng)新”的公司，像Facebook、Twitter、Groupon等，這些極富創(chuàng)新活力的企業(yè)未上市就受到資本熱捧，是否會(huì)演變成新經(jīng)濟(jì)因素的集群式迸發(fā)仍有待觀察。從現(xiàn)象上看，2011年的美國(guó)股市不僅比歐洲股市強(qiáng)，而且比新興市場(chǎng)強(qiáng)勁，這是十分值得思考的現(xiàn)象。

　　另外，歐元的弱勢(shì)為美元強(qiáng)勢(shì)崛起創(chuàng)造了條件。在金融市場(chǎng)，所謂美元的強(qiáng)弱，主要參照系是歐元，只要?dú)W元走弱，則美元自然強(qiáng)勢(shì)。筆者認(rèn)為，歐元的制度性缺陷很難解決，隨著意大利、西班牙等高負(fù)債的國(guó)家還債時(shí)間窗口的臨近，2012年的歐元將遭遇比2011年更大的挑戰(zhàn)。而美元?jiǎng)t可能在歐元衰落中崛起。

　　強(qiáng)勢(shì)美元重現(xiàn)意味著什么

　　假如美國(guó)真的回歸強(qiáng)勢(shì)美元戰(zhàn)略，全球經(jīng)濟(jì)格局又將重新洗牌。

　　首先，從全球經(jīng)濟(jì)格局與政治格局的調(diào)整看，第一類國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)相對(duì)提高，而第二類資源優(yōu)勢(shì)的國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降，以中國(guó)為代表的第三類國(guó)家也會(huì)受到?jīng)_擊。具體而言，可能會(huì)出現(xiàn)以下結(jié)果：

　　中東產(chǎn)油國(guó)的局勢(shì)將進(jìn)一步惡化。這些國(guó)家在過(guò)去十年里賺了很多錢，但這些錢相當(dāng)部分進(jìn)了少數(shù)人口袋，存在分配不公的問(wèn)題。更要命的是，這些國(guó)家一直靠出口石油過(guò)日子，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，國(guó)內(nèi)沒(méi)有什么支柱產(chǎn)業(yè)可以解決就業(yè)問(wèn)題，加上這些國(guó)家人口出生率很高，導(dǎo)致失業(yè)率很高。大量年輕人找不到工作，是這些國(guó)家最近一段時(shí)期局勢(shì)動(dòng)蕩的主要原因。如果石油價(jià)格大幅度下跌，則這些國(guó)家混亂會(huì)加劇。

　　俄羅斯將再次步入艱難。俄羅斯在蘇聯(lián)解體后的前十年處境相當(dāng)艱難，最近十年情況大幅改善，主要是受益于油價(jià)大幅度上升，但它的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生根本改變，如果石油收入大幅度減少，則將出現(xiàn)財(cái)政困難，甚至?xí)�出現(xiàn)貨幣危機(jī)。

　　因此，石油問(wèn)題可能成為美國(guó)和俄羅斯之間博弈的關(guān)鍵領(lǐng)域，焦點(diǎn)將是伊朗的核問(wèn)題。但是，如果美國(guó)對(duì)伊朗開戰(zhàn)，油價(jià)將大幅上漲，強(qiáng)勢(shì)美元戰(zhàn)略就難以收到預(yù)期成效。因此，美國(guó)應(yīng)不會(huì)對(duì)伊朗采取強(qiáng)硬措施。

　　對(duì)于中國(guó)而言，人民幣升值的預(yù)期會(huì)減弱或消失，強(qiáng)勢(shì)美元意味著國(guó)際資本的流出，此前困擾中國(guó)多年的外匯占款增長(zhǎng)過(guò)快、流動(dòng)性過(guò)剩、房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快等問(wèn)題都會(huì)消失。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行看，投資增長(zhǎng)速度將大大下降，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題又重新浮現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將下一個(gè)臺(tái)階，從高速增長(zhǎng)進(jìn)入中低速運(yùn)行；從金融的角度看，貨幣高速增長(zhǎng)的時(shí)代結(jié)束了，銀行業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的愿景已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)，很可能會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮狀態(tài)。

　　其次，對(duì)于金融市場(chǎng)而言，無(wú)論股市還是商品期貨市場(chǎng)都將發(fā)生巨變。黃金和大宗商品的牛市結(jié)束了，進(jìn)入了長(zhǎng)期熊市階段。因此，與大宗商品有關(guān)的資源類股票及周期類股票成為拋售或做空的對(duì)象。

　　股市里的技術(shù)創(chuàng)新類公司重新受到歡迎。一直對(duì)科技股不感興趣的股神巴菲特，以100多億美元購(gòu)入IBM股票或許是科技股市場(chǎng)又一個(gè)春天來(lái)臨的信號(hào)，至少對(duì)于美國(guó)的市場(chǎng)是如此，投資者對(duì)此需要高度關(guān)注。