1月份低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)令大盤(pán)在周二一度延續(xù)了情人節(jié)的甜蜜，不過(guò)，上證綜指在沖到2930點(diǎn)之上時(shí)明顯承壓，出現(xiàn)快速跳水，最終收出長(zhǎng)上影線的陰十字星，2900點(diǎn)得而復(fù)失。盡管緊縮預(yù)期出現(xiàn)階段性緩解，但市場(chǎng)整體上漲動(dòng)力明顯不足。在此背景下，春季攻勢(shì)究竟能否漸入佳境？市場(chǎng)在消化了數(shù)據(jù)利好之后又會(huì)如何運(yùn)行？

　　三跡象暗示“二月革命”或難成行

　　魏靜

　　近兩個(gè)交易日，腳踩3000億的成交，大盤(pán)似乎有開(kāi)啟去年“十月革命”之勢(shì)。不可否認(rèn)，1月CPI大幅低于預(yù)期以及資金面的顯著緩解，給市場(chǎng)提供了短線轉(zhuǎn)暖的充分理由。然而，此時(shí)畢竟不同于去年10月之時(shí)，3千億成交的次日，大盤(pán)便沖高回落，同時(shí)板塊熱點(diǎn)輪動(dòng)速度也過(guò)快，再加上1月通脹低于預(yù)期并不意味著通脹壓力及緊縮政策的實(shí)質(zhì)性緩解，因而此次“二月革命”或難逃夭折的結(jié)局。

　　兩因素助力大盤(pán)反彈

　　地量震蕩了兩個(gè)月之久的大盤(pán)，終于在本周一實(shí)現(xiàn)突破，滬綜指放量漲逾70點(diǎn)。周二，兩市繼續(xù)保持3000億以上的成交額，當(dāng)日又恰逢統(tǒng)計(jì)局公布的1月CPI數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，由此關(guān)于大盤(pán)反轉(zhuǎn)的討論甚囂塵上。

　　誠(chéng)然，在市場(chǎng)情緒大幅轉(zhuǎn)暖的背景下，大盤(pán)延續(xù)反彈的概率較大。一方面，1月份4.9%的CPI同比增速顯著低于此前預(yù)期，大幅減輕了市場(chǎng)對(duì)今年年初通脹可能再創(chuàng)新高的擔(dān)憂(yōu)，畢竟統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI權(quán)重調(diào)整所帶來(lái)的影響并不大。另一方面，節(jié)后資金面的緊張狀況也得到了明顯改善，從而為市場(chǎng)的短線反彈提供了一個(gè)偏暖的環(huán)境。自2月10日以來(lái)，各中短期上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）持續(xù)大幅回落，截至2月15日，隔夜SHIBOR已回落至2.31%的水平，而春節(jié)前其一度高達(dá)7.9997%。

　　三跡象暗示反轉(zhuǎn)或難成行

　　近兩個(gè)交易日，及時(shí)放大的成交量在一定程度上配合了反彈行情的深入。然而，當(dāng)前存在的三大現(xiàn)象卻壓制著大盤(pán)實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性的上升。

　　其一，周二是近兩個(gè)月以來(lái)，兩市成交額第二次突破3000億元，大盤(pán)也一度沖過(guò)2900點(diǎn)關(guān)口。不過(guò)，午后大盤(pán)的兩次跳水，迅速將全日升幅吞噬殆盡；截至收盤(pán)，大盤(pán)收于2899.24點(diǎn)，基本維持前日收盤(pán)點(diǎn)位。很顯然，在上攻的過(guò)程中，市場(chǎng)分歧越來(lái)越大，從這個(gè)角度而言，此次上攻過(guò)程少了去年“十月革命”時(shí)的一鼓作氣，因而升勢(shì)很難一蹴而就。

　　其二，從本周的盤(pán)面來(lái)看，板塊輪動(dòng)速度過(guò)快。本周一是煤炭、金融等周期板塊傾巢出動(dòng)，本周二金融、地產(chǎn)及鋼鐵等周期板塊重回跌勢(shì)，前一日表現(xiàn)落后的農(nóng)業(yè)、紡織服裝等板塊則奮勇直追。從這個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)主流熱點(diǎn)缺乏持續(xù)性，大部分熱點(diǎn)只能以“一日游”的形式呈現(xiàn)；而去年的“十月革命”主要由“煤飛色舞”來(lái)主導(dǎo)。很顯然，目前市場(chǎng)熱點(diǎn)的集中度很難與去年10月相提并論。

　　其三，盡管1月CPI大幅低于預(yù)期，一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)通脹大幅攀升的擔(dān)憂(yōu)；但由于全球大宗商品價(jià)格上升所帶來(lái)的輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)依然較大，且國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受干旱影響還在繼續(xù)走高，因而僅憑1月CPI數(shù)據(jù)就判斷通脹高點(diǎn)已現(xiàn)，不免有些草率。

　　對(duì)于通脹走勢(shì)，中金公司暫維持全年CPI平均為4.5%的預(yù)測(cè)，并判斷一二季度的通脹水平將較為接近，綜合考慮環(huán)比上漲和翹尾因素的影響，預(yù)計(jì)2月CPI還會(huì)小幅上升，略高于5%。申銀萬(wàn)國(guó)證券則指出，在CPI權(quán)重進(jìn)行調(diào)整后，實(shí)際上非食品價(jià)格更能反映出通脹壓力。1月非食品價(jià)格上漲2.6%，漲幅比上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，這表明通脹壓力仍在繼續(xù)加大。

　　既然通脹壓力仍在繼續(xù)加大，那么控物價(jià)應(yīng)該還將是2011年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，從緊政策很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向，“緊縮”或繼續(xù)成為常態(tài)。中金公司判斷今年上半年還將再加息一次，直到下半年通脹壓力下降，加息的壓力才會(huì)隨之降低；與此同時(shí)，央行還將繼續(xù)使用數(shù)量型工具（包括差別準(zhǔn)備金率）等來(lái)控制信貸。而15日晚間央行公布的1月新增信貸為1.04萬(wàn)億，雖略低于此前市場(chǎng)預(yù)期，但信貸仍保持強(qiáng)勁，調(diào)控壓力依然較大。綜合上述三大現(xiàn)象，目前市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率并不高。